Os indicadores de recuperação da zona do euro permaneceram sólidos, mesmo com o enfraquecimento da moeda única, com a indústria liderando a melhora. O PMI industrial da zona do euro manteve-se em setembro no maior nível em quatro anos, enquanto a produção das fábricas avançou no ritmo mais forte em quase cinco anos. Novos pedidos e carteiras de encomendas continuaram a crescer, sinalizando fortalecimento da demanda na Alemanha e no restante da região, mesmo com preocupações fiscais e um tom mais brando do BCE pesando sobre o pano de fundo cambial.
Desde o início de setembro, a taxa de câmbio efetiva nominal (NEER) do euro caiu 1,4%, apesar de dados mais fortes e de uma nova alta de juros pelo BCE, e os mercados reprecificaram as expectativas de política após autoridades alertarem que juros elevados no curto prazo (front-end) restringiriam o crescimento. As expectativas para a taxa do BCE no fim do ano recuaram abaixo dos níveis anteriores à decisão, aumentando a pressão sobre a moeda, enquanto a França apresentou planos de consolidação fiscal com legislação prevista para o 4º trimestre. Nos mercados de volatilidade, não houve repetição de um contágio ao estilo 2011–2012 das tensões nos OATs para o FX: a volatilidade realizada de 10 dias do EURUSD permaneceu dentro da faixa observada desde maio, mesmo com a volatilidade realizada dos futuros de OAT disparando.
Recuperação Econômica Versus Fraqueza do Euro
Estamos observando uma divergência interessante na zona do euro, em que uma recuperação econômica robusta não tem conseguido sustentar a moeda única. Apesar de a atividade manufatureira mostrar resiliência, o euro enfraqueceu recentemente, com o par EUR/USD recuando em direção ao nível de 1,0600 neste outubro. Acreditamos que traders de derivativos devem buscar explorar esse descasamento, posicionando-se para novas quedas do euro nas próximas semanas.
Essa fraqueza cambial é impulsionada pela queda nas expectativas de juros para o fim do ano, à medida que o Banco Central Europeu adota uma postura mais acomodatícia para evitar um aperto das condições financeiras. Além disso, as medidas de consolidação fiscal da França previstas para o 4º trimestre seguem pressionando os títulos soberanos, mantendo o spread entre os rendimentos de 10 anos da França e da Alemanha elevado, perto de 78 pontos-base. Esperamos que esses ventos contrários fiscais limitem qualquer tentativa de recuperação do euro.
Estratégias com Derivativos em Meio à Baixa Volatilidade
Para capturar essa tendência, recomendamos que traders utilizem opções de venda (puts) de curto prazo em EUR/USD para aproveitar movimentos de baixa com risco limitado. Vender futuros de euro em repiques ou usar estruturas como bear put spreads também pode oferecer uma forma mais estruturada de se beneficiar dessa pressão baixista persistente. Essa abordagem permite alinhamento com a tendência macroeconômica mais ampla, sem ficar preso a ruídos de curto prazo.
De forma interessante, a volatilidade realizada do euro permaneceu surpreendentemente estável, com a volatilidade histórica de 10 dias do EUR/USD girando em torno de modestos 6,2%. Esse ambiente de baixa volatilidade torna as opções relativamente baratas para compra, oferecendo um ponto de entrada atrativo para estratégias com derivativos. Devemos monitorar de perto os mercados de títulos, pois qualquer alta repentina dos yields soberanos pode rapidamente transbordar para o mercado cambial.
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