O presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee, votante no Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) em 2027, alertou que os EUA estão acima da meta de inflação do Federal Reserve há 5 anos e meio, ao mesmo tempo em que argumentou que grandes déficits federais podem atuar como estímulo e elevar o risco de superaquecimento da economia. Ele também questionou a tese de “olhar através” de choques de oferta e apontou restrições no setor de energia: os preços do petróleo poderiam cair com relativa rapidez, mas restaurar a capacidade de refino continua sendo um gargalo operacional mais difícil.
Goolsbee disse que a inflação em 2023 e 2024 parecia estar voltando ao objetivo de 2% do Fed antes de o progresso estagnar, e enquadrou a política futura em torno da necessidade de evidências de que a inflação volte a cair. Ele citou a perspectiva de ganhos de produtividade impulsionados por IA como um possível contrapeso de mais longo prazo, mas advertiu que as expectativas desses ganhos podem aumentar os riscos de superaquecimento no curto prazo; ele pediu atenção à dinâmica de produtividade. Ele também enfatizou que a Lei do Federal Reserve não determina uma política desenhada para satisfazer os mercados de títulos ou evitar surpresas no mercado acionário, e descreveu sua posição no dot plot como entre as mais otimistas dentro do Fed.
Riscos de política monetária e posicionamento em juros
Precisamos nos preparar para uma guinada mais hawkish na política monetária, já que a inflação vem permanecendo acima da meta de 2% há cinco anos e meio. Com as leituras recentes de inflação subjacente (core) ainda “grudentas” em 2,6% e déficits governamentais massivos atuando como estímulo econômico, o risco de superaquecimento está aumentando. Nas próximas semanas, operadores de derivativos devem se posicionar para juros mais altos por mais tempo, em vez de apostar em cortes agressivos de taxa.
Para fazer hedge contra a alta dos yields, sugerimos vender (ficar short) futuros de Treasuries ou comprar opções de venda (puts) em fundos de renda fixa de maior duration, como o TLT. Tendências históricas de ciclos inflacionários passados mostram que, quando o ritmo de alta de preços estaciona acima da meta, os yields de longo prazo se recuperam rapidamente. Especificamente, mirar uma alta do yield do Treasury de 10 anos de volta para próximo de 4,3% pode gerar retornos relevantes em contratos de opções.
Estratégias para volatilidade em ações e operações no mercado de energia
No mercado de ações, devemos comprar opções de compra (calls) de curto prazo do VIX para nos proteger contra vendas abruptas. Com a dívida nacional dos EUA bem acima de US$ 35 trilhões, quaisquer sinais de inflação persistente forçarão o mercado a reprecificar risco rapidamente. Precisamos acompanhar de perto os dados de inflação previstos para meados de outubro, pois outro relatório mais quente provavelmente desencadeará uma correção forte em índices acionários com preços esticados.
Por fim, devemos observar derivativos de energia, em particular opções sobre produtos refinados como gasolina e óleo de aquecimento. Embora os preços do petróleo bruto tenham oscilado, gargalos de refino estão mantendo os preços dos combustíveis elevados e alimentando diretamente a inflação subjacente resistente. Montar posições compradas em spreads de energia ajudará a capturar essas pressões persistentes do lado da oferta ao longo do próximo mês.
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