Os rendimentos reais dos EUA subiram acentuadamente ao longo de toda a curva, com os mercados precificando mais aperto monetário — e não uma inflação de longo prazo mais alta. As expectativas de cerca de 75 pb de elevações adicionais de juros neste ciclo ajudaram a impulsionar para cima os rendimentos nominais e reais, enquanto a compensação de inflação foi mais estável; os breakevens e os swaps de inflação permaneceram dentro das faixas recentes. O movimento tem sido interpretado como um reflexo da percepção de firmeza dos bancos centrais, com o Fed e seus pares esperados para responder às pressões inflacionárias mantendo a política restritiva, o que, por sua vez, eleva os rendimentos de prazos mais longos.
Em termos de magnitude, a maioria dos rendimentos reais subiu entre 80 e 113 pb, enquanto o rendimento real de dois anos avançou mais de 170 pb. As taxas reais de longo prazo também foram sustentadas por uma dinâmica de crescimento resiliente e pela alta do investimento de capital ligada à IA e ao ciclo mais amplo de investimentos em tecnologia. Prêmios de prazo contidos reforçaram a reprecificação, permitindo que os rendimentos reais subissem sem um aumento comparável nas medidas de inflação implícita de mercado.
Posicionamento em Derivativos e Estratégias de Mercado
Recomendamos que operadores de derivativos se posicionem para uma pressão altista sustentada sobre os rendimentos reais, vendendo (short) futuros líquidos de Treasuries ou comprando opções de venda (puts) em ETFs de bonds de longa duração. Essa visão é reforçada por dados recentes de mercado mostrando o rendimento indexado à inflação dos EUA de 10 anos (TIPS) firme perto de 2,10%. Como o mercado espera mais aperto de política, priorizar posições vendidas em contratos de curto a médio prazo ajuda a capturar esse momentum de alta.
Expectativas de Inflação e Dinâmica de Investimentos em Tecnologia
Observamos que os swaps de inflação e as taxas de breakeven seguem bem ancorados, com o breakeven de 10 anos oscilando de forma estável em torno de 2,25%. Essa estabilidade indica que a alta dos rendimentos nominais reflete a elevação dos juros reais, à medida que o banco central preserva sua credibilidade hawkish. Ao utilizar swaptions de taxa de juros, podemos mirar estruturas de payer spreads para capitalizar essa divergência sem exposição a riscos de desancoragem inflacionária.
Também é preciso levar em conta o crescimento econômico robusto e o investimento de capital massivo no setor de tecnologia, com os gastos em hardware ligado à IA projetados para crescer mais de 20% ao ano até o fim dos anos 2020. Essa demanda elevada por capital naturalmente pressiona para cima o custo real de financiamento, sustentando uma mudança estrutural para taxas reais em patamares mais altos. Operadores devem considerar “pagar” taxa fixa em swaps de juros, especialmente nos trechos intermediários da curva, para se beneficiar desses ventos macroeconômicos favoráveis.
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