O dólar americano se fortaleceu à medida que os rendimentos dos Treasuries voltaram a subir e as tensões no Oriente Médio persistiram, enquanto as empresas dos EUA seguiram competindo com o governo por recursos no mercado de dívida. O patamar elevado do petróleo está gerando efeitos de segunda ordem na inflação subjacente, empurrando as expectativas de juros para uma postura mais dura do Federal Reserve, como evidenciado pela sinalização hawkish do FOMC.
No petróleo, a curva passou a embutir risco mais apertado no curto prazo: o Brent de novembro era negociado a US$ 107, contra US$ 100 no contrato de outubro, levando o spread a US$ 7, ante US$ 1–2. Isso ocorreu em paralelo a relatos de fluxos pelo Estreito de Ormuz em 13 milhões de barris por dia, comparados a 19 milhões antes do conflito EUA-Irã, e do oleoduto East-West operando a metade de sua capacidade de 7 milhões de barris por dia, com recuperação esperada nas próximas semanas; no entanto, o bloqueio dos EUA continuou restringindo as exportações iranianas, ampliando a backwardation. Os mercados elevaram em 21 pontos-base a taxa média ponderada esperada para 15 de setembro de 2027, para 4,88%, implicando 4–5 altas adicionais em 12 meses, ante 3–4 anteriormente, e precificando 73% de chance de alta em outubro; em contraste, a probabilidade de aperto na próxima reunião do BCE caiu de 39% para 31%.
Estratégias com Derivativos para Divergência de Juros e Câmbio
Acreditamos que operadores de derivativos deveriam se posicionar de forma agressiva para rendimentos mais altos nos EUA por meio da compra de opções de venda (puts) sobre futuros do Treasury Note de 10 anos. Com o mercado precificando 73% de probabilidade de alta de juros pelo Fed em outubro, os rendimentos dos Treasuries de curto prazo tendem a continuar subindo. Essa estratégia é sustentada pela recente alta do índice de volatilidade do mercado de bonds, que reflete a crescente apreensão em torno da taxa de política projetada de 4,88%.
Também vemos uma oportunidade atraente de vender o par EUR/USD utilizando risk reversals baixistas. A divergência entre um Federal Reserve hawkish e um Banco Central Europeu cauteloso — em que as expectativas de alta de juros na zona do euro recuaram recentemente para 31% — deve seguir pressionando o euro. Ao comprar puts de EUR/USD fora do dinheiro (out-of-the-money), os traders podem capturar a dinâmica de queda a baixo custo, à medida que o diferencial de juros se desloca de maneira significativa a favor do dólar.
Posicionamento no Mercado de Energia em Meio a Riscos no Oriente Médio
Nos mercados de energia, a backwardation extrema de US$ 7 — com o Brent de novembro a US$ 107 — torna posições compradas (long) diretas caras por conta dos custos de rolagem. Em vez disso, recomendamos o uso de bull call spreads sobre futuros de Brent para se beneficiar de eventuais escaladas de oferta no Oriente Médio. Essa abordagem limita o custo de prêmio inicial, ao mesmo tempo em que protege contra mudanças abruptas no Estreito de Ormuz, onde os fluxos diários de petróleo permanecem restritos a apenas 13 milhões de barris.
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