Membros do conselho do Banco do Japão (BoJ) disseram que as condições financeiras permaneceram acomodatícias, enquanto os preços ao consumidor avançavam diante do aumento dos custos de importação e as empresas continuavam a repassar altas de matérias-primas, mantendo a inflação no atacado elevada. Eles relataram aumento das expectativas de inflação de médio e longo prazo entre famílias e empresas, e vários esperavam que as altas de preços de bens de consumo se ampliassem a partir do verão. Muitos avaliaram que a inflação subjacente estava se aproximando de 2%, deslocando a discussão para estabilizar o crescimento de preços em torno desse nível, em vez de impulsioná-lo para cima. Os membros também concordaram que a volatilidade cambial agora tem um impacto maior sobre atividade e preços, à medida que o repasse corporativo se fortalece, com um membro apontando o iene fraco e eventos no Oriente Médio como riscos altistas para as expectativas.
Sobre a normalização da política, um membro afirmou que são necessários 1–1,5 anos para que uma alta de juros esfrie inflação e crescimento. Outro argumentou que o suporte monetário deve ser reduzido gradualmente para evitar atrasar novas elevações, enquanto uma visão separada defendeu decisões ágeis, dado que a taxa básica permanecia abaixo de uma faixa neutra estimada. Descreveu-se que os mercados precificam um movimento aproximadamente a cada seis meses, embora um membro tenha dito que as altas poderiam vir mais cedo; vários também afirmaram que o ritmo e o momento futuros são difíceis de prever. Alguns alertaram que os prêmios de prazo podem subir se os mercados duvidarem de que o BoJ apertará o suficiente. Após a divulgação da ata, o USD/JPY subia 0,11%, a 157,48.
Implicações para Derivativos e Mercados de Câmbio
Acreditamos que traders de derivativos devem se preparar para mudanças súbitas de mercado à medida que o Banco do Japão sinaliza um ritmo mais rápido de altas de juros. Com a inflação subjacente orbitando de forma consistente perto da meta de 2%, a era das operações de carry trade financiadas em iene barato está se aproximando rapidamente do fim. Recomendamos posicionamento para um iene mais forte nas próximas semanas, à medida que a política monetária se normaliza mais rapidamente do que o mercado espera.
Dados econômicos recentes mostram que a inflação ao consumidor (núcleo) do Japão se mantém acima do patamar de 2% há mais de dois anos, consolidando a postura mais “hawkish” do banco central. Historicamente, quando o BoJ começou a desfazer sua política ultraexpansionista, o USD/JPY caiu do pico acima de 161 em direção à faixa de 140. Esperamos que essa pressão baixista sobre o par continue, tornando opções de venda (puts) de USD/JPY de curta duração uma estratégia atrativa.
Mercados de Títulos e Estratégias de Volatilidade
Também recomendamos focar em derivativos de títulos do governo japonês (JGBs), já que o banco central busca reduzir gradualmente seu programa massivo de compras de títulos. O rendimento do JGB de 10 anos recentemente subiu acima de 1,0%, refletindo as expectativas do mercado de condições monetárias mais apertadas. Traders devem considerar pagar a taxa fixa em swaps de juros em iene para capturar a alta desses rendimentos domésticos.
Como membros do banco central alertaram que a volatilidade cambial agora afeta a economia japonesa mais do que antes, antecipamos oscilações mais fortes no mercado de câmbio. A volatilidade implícita das opções de iene permanece elevada, sugerindo que apostas direcionais simples podem ficar caras. Sugerimos o uso de estratégias de spread, como bear put spreads em USD/JPY, para mitigar o alto custo dos prêmios de opções.
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