As negociações de Treasuries dos EUA ficaram mistas na sexta-feira, com a ponta longa avançando, enquanto os vencimentos mais curtos e o miolo da curva recuaram após máximas de vários anos. O rendimento da Treasury de 10 anos permaneceu perto de 5,20% após atingir um pico de 19 anos em 5,228%, e o rendimento de 30 anos tocou brevemente uma máxima de 22 anos. No fim do pregão, a Treasury de 30 anos estava estável em 5,488% após ter alcançado mais cedo 5,5016%, seu nível mais alto desde junho de 2004.
O movimento desta semana veio na esteira do aumento de 25 pontos-base pelo Fed na semana passada, acompanhado de nova sinalização hawkish, incluindo comentários do presidente do Fed de Nova York, John Williams, e da dirigente do Fed da Filadélfia, Anna Paulson, além das declarações do diretor Michael Barr sobre o argumento a favor de mais aperto. Os mercados monetários precificaram uma probabilidade de 64% de alta na reunião de 28 de outubro, subindo para 92% em dezembro, segundo a Prime Terminal. As medidas de expectativas de inflação avançaram, com a leitura de um ano subindo de 4% para 4,6% e a expectativa de cinco anos passando de 3,3% para 3,4%, enquanto os pedidos de bens de capital básicos aumentaram 1,6% em agosto. Os preços do petróleo permaneceram elevados à medida que a guerra EUA-Irã continuou.
Recomendações de Operações com Derivativos em Meio à Disparada dos Rendimentos
Com o rendimento de 30 anos atingindo uma máxima de 22 anos perto de 5,50%, recomendamos que traders de derivativos se posicionem para novas quedas nos preços dos títulos nas próximas semanas. A compra de opções de venda (puts) no ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) ou a venda a descoberto de futuros de Treasuries de 30 anos oferece uma forma direta de lucrar com essa forte pressão sobre a ponta longa da curva. Historicamente, quando os rendimentos de longo prazo rompem níveis de resistência de décadas — como vimos durante as grandes liquidações do mercado de renda fixa no fim de 2023 — o movimento de alta pode rapidamente levar os yields a patamares bem mais elevados.
Posições Defensivas e Estratégias para Volatilidade da Curva de Juros
Dada a probabilidade de 92% precificada pelo mercado para uma alta de juros do Fed até dezembro, também devemos mirar os contratos futuros de SOFR (Secured Overnight Financing Rate) para dezembro para capturar esse viés hawkish. A compra de opções de venda nesses contratos de juros de curto prazo nos permite limitar o risco enquanto apostamos em taxas de política monetária mais altas. Essa montagem defensiva é altamente necessária agora que dirigentes de bancos centrais antes considerados dovish estão se tornando hawkish de forma inesperada.
Preços elevados do petróleo e expectativas de inflação em alta também significam que precisamos fazer hedge contra maior volatilidade da curva de juros. Sugerimos operar bear steepeners, comprando opções de venda em Treasuries de longo prazo enquanto compramos opções de compra (calls) em notas de curto prazo. Dados históricos mostram que, durante picos de inflação impulsionados por energia, o spread entre os rendimentos de curto e de longo prazo pode se abrir em mais de 50 pontos-base em questão de semanas, oferecendo uma janela potencialmente muito lucrativa para traders de opções.
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