A Reuters informou que negociadores dos EUA e do Irã estão discutindo uma rota faseada para sair da guerra, centrada na reabertura do Hormuz por Teerã e no levantamento, por Washington, do bloqueio naval econômico, embora nenhum dos lados queira se mover primeiro. O Brent recuou para US$ 105/b, de US$ 108/b após a reportagem, e ainda está acima do nível de terça-feira (US$ 98/b), enquanto os títulos core ampliaram a liquidação: a curva dos EUA teve bear steepening, com os yields subindo 2,8 bps no vencimento de 2 anos e 9,1 bps no de 20 anos, e o de 30 anos atingiu o maior nível desde junho de 2004, com vencimentos a partir de 3 anos fechando acima de 5%. Em taxas na zona do euro, a curva de swaps em EUR também inclinou, já que a ponta curta caiu 6,3 bps, mas a ponta longa subiu até 2,5 bps; as ações fecharam em queda de até 0,5%, e o EUR/USD terminou perto de 1,1380, com a mínima do ano (YtD) em 1,1325 logo ali.

No Reino Unido, dois vice-governadores do Banco da Inglaterra endossaram o posicionamento do mercado monetário para novembro, após a votação de 6-3 da semana passada manter a Bank Rate em 3,75%, enquanto os mercados precificam 87% de chance de alta em novembro e mais três movimentos de 25 bps até 4,75% até o próximo verão; os gilts foram vendidos, somando alta de 12 a 14 bps em dois dias. Em outras frentes, o Reno atingiu nova mínima, com o medidor de Kaub em 4 centímetros, apertando a capacidade de transporte e elevando custos, enquanto a confiança do consumidor no Reino Unido melhorou levemente em setembro, com o índice da GfK subindo de -14 para -13, contra projeções de -16.

Implicações para os mercados de energia, juros e câmbio

Sugerimos que traders de derivativos se preparem para uma volatilidade elevada nos mercados de energia, à medida que negociadores discutem um caminho faseado para reabrir o Estreito de Hormuz. Com o Brent já recuando de US$ 108 para US$ 105 por barril, operadores de opções devem considerar a compra de puts de proteção ou a estruturação de bear put spreads para capturar novas quedas. Historicamente, avanços diplomáticos súbitos no Oriente Médio têm provocado correções rápidas de 10% a 15% no preço do petróleo, à medida que os prêmios de risco geopolítico evaporam.

O bear steepening agressivo da curva de juros dos EUA, que empurrou os vencimentos acima de três anos para além do patamar crítico de 5%, indica que devemos nos posicionar para pressão contínua sobre títulos de maior duration. Leilões recentes fracos de Treasuries, marcados por tails maiores nos yields e índices bid-to-cover abaixo da média, mostram que os primary dealers estão ficando fortemente sobrecarregados com oferta. Recomendamos operar swaps de juros ou vender contratos futuros de títulos de longo prazo para proteger contra essa normalização em curso das taxas reais.

No Reino Unido, com os mercados monetários precificando 87% de chance de elevação de juros em novembro, vemos um argumento forte para operar derivativos sensíveis à libra. Autoridades do banco alertam que empresas domésticas não conseguem absorver custos elevados de energia indefinidamente, abrindo caminho para uma trajetória provável em direção a juros de 4,75% até o próximo verão. Traders devem considerar futuros de curto prazo atrelados à libra ou opções de compra (calls) em GBP/USD para explorar esses diferenciais crescentes de rendimento.

Os níveis recordes de baixa, de apenas 4 centímetros no medidor de Kaub no rio Reno, devem interromper severamente as cadeias de suprimentos europeias e elevar custos de frete. Durante o período anterior de seca severa na Europa, em 2022, as tarifas de frete por barcaças no rio saltaram mais de 400%, arrastando a produção industrial e elevando custos de transporte interior. Acreditamos que esse choque de oferta vai se refletir diretamente na inflação da zona do euro, tornando posições receiver em swaps de EUR altamente arriscadas nas próximas semanas.

Pressões no mercado de ações e posicionamento defensivo

Embora os mercados de ações tenham caído apenas cerca de 0,5% até aqui, esperamos que essa resiliência se dissipe à medida que yields mais altos e pressões de energia comprimam as margens corporativas. Com o EUR/USD negociando perto da mínima do ano de 1,1325, a compra de opções de compra (calls) em USD parece uma alternativa defensiva muito atraente. Recomendamos manter exposição a ações reduzida e focar, em vez disso, em operações de valor relativo nos mercados de câmbio e de juros.

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