USD/JPY avançou pela quinta sessão consecutiva na quinta-feira, sustentado por uma força generalizada do Dólar americano e pela pressão contínua sobre o iene. O par foi negociado perto de 158,80, recuperando a maior parte da queda do início do mês a partir de cerca de 160, enquanto os mercados calibravam as trajetórias de política do Federal Reserve e do Banco do Japão após suas reuniões de setembro. Após uma alta de 25 pontos-base na semana passada, a taxa dos fed funds está em 3,75%–4,00%, e a precificação indica uma probabilidade crescente de um novo movimento do Fed. No fluxo de dados, o S&P Global Composite PMI atingiu uma máxima de cinco anos de 58,4 em setembro, enquanto os Pedidos Iniciais de Seguro-Desemprego caíram para 197 mil, ante expectativa de 201 mil, com a leitura anterior revisada para 198 mil, de 196 mil.
A alta dos yields tem sustentado o Dólar, com o Treasury de 10 anos em torno de 5,16%, o maior nível desde 2007, e o Índice do Dólar perto de 101,25, próximo do mais forte desde 29 de julho. A liquidação global de títulos também tem sido associada à alta do petróleo elevando as expectativas de inflação, além de forte necessidade de financiamento do governo e preocupações fiscais. No Japão, o yield do título público japonês (JGB) de 10 anos subiu para cerca de 3,08%, o maior desde agosto de 1996, mesmo com o BoJ elevando sua taxa de política em 25 pb para 1,25%, máxima em 31 anos. A Reuters informou sobre conversas EUA–Irã a respeito de um plano escalonado que poderia incluir a reabertura do Estreito de Ormuz em troca do levantamento de um bloqueio econômico, com potencial acesso a ativos congelados.
Risco de Intervenção Cambial do Japão e Estratégias de Volatilidade
Acreditamos que traders de derivativos devem se preparar para uma intervenção cambial repentina de Tóquio à medida que o USD/JPY volta a se aproximar do nível crítico de 160. Historicamente, o Ministério das Finanças do Japão mobilizou 9,8 trilhões de ienes (cerca de US$ 62 bilhões) no início de 2024 para defender o iene próximo exatamente desses preços. Para proteger carteiras, sugerimos o uso de opções de venda (puts) de USD/JPY de curto prazo, fora do dinheiro (out-of-the-money), como hedge contra uma queda rápida desencadeada por intervenção oficial.
A diferença crescente entre o yield do Treasury de 10 anos dos EUA em 5,16% e o JGB de 10 anos do Japão em 3,08% continua a favorecer o dólar, mas esse spread está ficando altamente instável. Como o Banco do Japão acaba de elevar sua taxa para 1,25%, máxima em 31 anos, qualquer guinada mais “hawkish” em Tóquio pode desencadear um novo e grande desfazimento do carry trade, semelhante ao crash de mercado em agosto de 2024. Recomendamos utilizar estratégias de straddle comprado (long straddle) para capturar movimentos de rompimento relevantes em qualquer direção conforme a volatilidade aumenta.
Oportunidades em Commodities e Operações com Iene Ligadas à Energia
Além disso, as negociações supostamente em curso entre EUA e Irã sobre o Estreito de Ormuz apresentam uma oportunidade singular para traders de commodities. Um avanço poderia pressionar os preços do petróleo para baixo, beneficiando diretamente o Japão, que depende de importações para cerca de 97% de suas necessidades energéticas. Orientamos traders de derivativos a montar posições compradas em opções de compra (calls) de iene em conjunto com posições vendidas em futuros de petróleo, para aproveitar um potencial rali de alívio para a economia japonesa.
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