O Ministério da Fazenda revisou suas projeções macrofiscais, reduzindo a estimativa de crescimento do PIB em 2026 para 2,0%, ante 2,3%, e cortando a previsão de 2027 para 2,3%, de 2,5%. A atualização associa a perda de fôlego a uma política monetária restritiva, à atividade de serviços mais fraca e a uma perspectiva mais desfavorável para a indústria. A demanda das famílias está limitada, já que os pagamentos do serviço da dívida subiram para um recorde de 28,9% da renda, ainda que o endividamento total tenha se estabilizado, o que atenua o efeito de um forte avanço dos salários e de um mercado de trabalho apertado sobre o consumo.
O ambiente externo é descrito como menos favorável, com preços do petróleo mais altos, retomada do aperto pelo Federal Reserve, juros globais elevados e a continuidade da desaceleração da China pesando sobre a atividade, enquanto o avanço chinês em exportações manufatureiras de maior tecnologia — como veículos elétricos (EVs), baterias e semicondutores — adiciona pressão competitiva. Em preços, a pasta cortou a projeção de inflação do IPCA para 2026 para 4,9%, de 5,1%, mas elevou a de 2027 para 3,8%, de 3,6%; a inflação estava em 4,2% na comparação anual em agosto, favorecida por menores custos de alimentos, combustíveis e energia elétrica, embora permaneçam riscos vindos do petróleo, do repasse de combustíveis, de choques de alimentos ligados ao El Niño, de problemas de oferta de fertilizantes e de uma possível reversão do ciclo pecuário se estendendo até 2027.
Posicionamento Para o Ambiente de Juros Elevados no Brasil
Vemos uma oportunidade relevante para traders de derivativos se posicionarem para um período prolongado de juros altos no Brasil à medida que o crescimento econômico perde tração. Com o governo tendo reduzido recentemente a projeção de crescimento do PIB de 2026 para 2,0% em meio a uma política monetária restritiva, a demanda doméstica claramente sente o aperto. Operadores devem considerar posições compradas em contratos futuros de DI (Depósito Interfinanceiro) para capturar a possibilidade de as taxas permanecerem mais altas por mais tempo do que o mercado atualmente precifica.
Esperamos que o real (BRL) volte a sofrer pressão de baixa nas próximas semanas devido a uma combinação de elevada carga de dívida doméstica e ventos contrários externos. Historicamente, quando os pagamentos do serviço da dívida das famílias consomem quase 29% da renda, o consumo desacelera de forma acentuada e o capital estrangeiro tende a recuar. Comprar opções de compra (calls) de USD/BRL é uma estratégia bastante viável para proteger contra um real mais fraco, enquanto os rendimentos de títulos globais permanecem elevados e a economia chinesa desacelera.
Estratégias Para Proteger Contra Riscos de Inflação e Demanda Fraca
Embora a inflação em 12 meses tenha recuado para 4,2% em agosto, a revisão para cima das expectativas de inflação de 2027 para 3,8% sugere que as pressões de preços estão longe de serem eliminadas. A alta dos preços globais do petróleo e potenciais disrupções agrícolas associadas ao El Niño representam riscos relevantes de alta para os preços ao consumidor. Recomendamos a compra de opções de compra de juros (payer options) para se beneficiar de uma mudança súbita para um tom mais duro pelo banco central caso esses choques de oferta se materializem.
Também recomendamos a compra de opções de venda (puts) sobre o índice Ibovespa, com foco especial em setores de consumo discricionário e varejo. Com o estímulo fiscal tendendo a perder força após as próximas eleições, empresas domésticas terão dificuldade sob o peso de custos de financiamento elevados e demanda do consumidor enfraquecida. Ciclos históricos de mercado mostram que níveis altos do comprometimento da renda com serviço da dívida das famílias consistentemente pressionam os lucros do varejo, tornando derivativos de viés baixista em ações uma aposta tática forte.
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