A Índia iniciou o FY27 com impulso sólido, com indicadores de alta frequência apontando para um crescimento em torno de 7% no 2T do ano fiscal. Para o ano cheio, o crescimento do FY27 é projetado em 7,3% na comparação anual, abaixo de 7,8% (revisado) no FY26, à medida que o ritmo desacelera no segundo semestre diante de condições de política mais restritivas, do efeito defasado de preços mais altos de energia e do enfraquecimento do impulso gerado pelos cortes de impostos indiretos do ano passado. Entre os riscos externos citados estão a fragmentação do comércio, a geopolítica e mudanças nos fluxos internacionais de capitais.
Para o FY28, espera-se que o crescimento fique, em média, entre 6,8% e 7,0%, à medida que a incerteza e as condições financeiras domésticas apertadas transbordam para a atividade. A inflação cheia deve permanecer acima de 5% no segundo semestre do ano fiscal, reduzindo a margem do juro real e mantendo em foco um viés de política mais apertado; altas recentes do petróleo e pressões mais amplas no núcleo estão associadas à possibilidade de um aumento superficial de 50 pb na 2H do FY27. Também se chama atenção para vencimentos concentrados de depósitos nos prazos de 3 e 5 anos, com reservas potencialmente destinadas a conter a demanda futura por dólares e limitar a pressão sobre o mercado de câmbio.
Perspectivas de Política e Estratégias de Trading
Estamos acompanhando o forte impulso da economia indiana, com o crescimento do segundo trimestre se mantendo próximo de 7%, mas a inflação resistente acima de 5% torna a próxima reunião do banco central, em outubro, altamente crítica. Com um potencial aumento de 50 pontos-base na taxa no horizonte para combater essas pressões de preços, as taxas dos títulos de curto prazo tendem a subir. Recomendamos que traders de derivativos se preparem, posicionando-se em OIS (Overnight Index Swaps) “pay-fixed” ou vendendo (short) futuros de títulos públicos de 10 anos.
Gestão de Risco Cambial e de Ações
No câmbio, esperamos que a rupia enfrente ventos contrários à medida que vencem volumes relevantes de depósitos de três e cinco anos, desencadeando forte demanda por dólares. Essa pressão é agravada pelos custos elevados de energia, com o Brent negociando de forma volátil na faixa de US$ 80 a US$ 85 por barril. Para mitigar esse risco, traders devem considerar a compra de opções de compra (calls) de USD/INR ou o uso de contratos a termo comprados (long forwards) para capturar uma possível depreciação da rupia.
Por fim, embora o crescimento da Índia esteja atualmente muito forte, antecipamos uma moderação econômica para cerca de 6,8% no próximo ano fiscal devido a políticas domésticas mais restritivas. Essa desaceleração projetada sugere que o rali atual do mercado acionário pode encontrar resistência nos trimestres finais do ano. Recomendamos fazer hedge de carteiras de ações por meio da compra de opções de venda (puts) fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre o Nifty 50, para proteção contra eventuais movimentos abruptos de queda.
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