O Índice de Custo do Trabalho da Zona do Euro subiu 3,1% no segundo trimestre, acima da estimativa consensual de 3%. O dado indica pressões mais firmes sobre salários e remunerações em todo o bloco da moeda única no período.
As informações devem entrar nas avaliações sobre a persistência da inflação doméstica, especialmente em serviços intensivos em mão de obra. Autoridades e mercados tendem a ponderar se a surpresa em relação às expectativas altera o balanço de riscos de curto prazo para a estabilidade de preços.
Implicações para a política do BCE e expectativas de juros
A alta inesperada do Índice de Custo do Trabalho da Zona do Euro para 3,1% no segundo trimestre mostra que as pressões salariais seguem resistentes. Essa leitura acima do esperado provavelmente levará o Banco Central Europeu a manter os juros em território restritivo por mais tempo. Avaliamos que isso reduz significativamente a chance de um novo corte de juros na próxima reunião do BCE, em outubro.
Operadores de derivativos devem se preparar para um ambiente de “juros altos por mais tempo”, com yields de títulos mais elevados nas próximas semanas. Recomendamos posições vendidas em futuros de Euribor ou a compra de opções de venda (puts) sobre Bunds alemães para se beneficiar da alta dos rendimentos. Historicamente, quando os custos do trabalho superam as expectativas, os derivativos de juros de curto prazo se ajustam rapidamente para refletir menos cortes.
Estratégias de mercado para câmbio e ações
No mercado de opções de câmbio, essa inflação de salários favorece um euro mais forte. Sugerimos a compra de opções de compra (calls) de EUR/USD para capturar um potencial movimento de alta, à medida que os diferenciais de juros passam a favorecer a Zona do Euro. Isso é especialmente relevante considerando que o euro vem se mantendo próximo do nível de 1,10 frente ao dólar.
Em derivativos de ações, a elevação dos custos do trabalho ameaça as margens de lucro corporativas em toda a Zona do Euro. Recomendamos a compra de puts de proteção sobre o índice Euro Stoxx 50 para fazer hedge contra uma possível correção nas ações europeias. Dados históricos mostram que um crescimento do custo do trabalho acima de 3% frequentemente pressiona margens nos setores de serviços e indústria de transformação.
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