A TD Securities espera que o FOMC inicie um ciclo de alta na reunião de setembro, com um aumento de 25 pb, enquanto o gráfico de pontos (dot plot) no SEP pode indicar menos altas do que o mercado vem precificando. A equipe também antecipa revisões para cima nas projeções de inflação e mercado de trabalho, após os dados de inflação de agosto mostrarem falta de progresso, e espera que o chair evite oferecer guidance.
Com uma alta de 25 pb praticamente totalmente precificada, a casa espera que o dólar apresente uma fraqueza imediata (knee-jerk) no cenário-base, junto com um bull steepening moderado da curva. Uma manutenção seria uma surpresa dovish e poderia levar o USD de volta aos níveis anteriores ao CPI de agosto, enquanto um dot plot mais hawkish — incluindo a perspectiva de uma alta em outubro — poderia estender o recente rali do USD.
Expectativas de política do FOMC e cenários para o dólar
Esperamos que o FOMC dê início a um novo ciclo de aperto na próxima reunião de setembro, com um aumento de 25 pontos-base na taxa. Essa mudança de política ocorre após os dados de inflação de agosto mostrarem uma falta de progresso persistente, o que provavelmente forçará o chair Warsh a abordar essas pressões de preços. Embora essa alta de 25 pontos-base já esteja quase totalmente incorporada nos futuros de fed funds, operadores de derivativos precisam se preparar para volatilidade repentina impulsionada pelo dot plot.
Se o Fed entregar essa alta, mas sinalizar menos aumentos à frente do que o mercado atualmente projeta, provavelmente veremos uma venda imediata do dólar americano. Para se posicionar nesse cenário-base, operadores podem considerar opções de venda (puts) de curto prazo sobre o índice do dólar (DXY) para capturar uma queda temporária. Em contrapartida, uma decisão surpresa de manter os juros seria um forte choque dovish, potencialmente arrastando o dólar de volta aos níveis anteriores à divulgação do CPI de agosto.
Implicações para projeções, derivativos e curvas de juros
Também precisamos nos preparar para o risco de um Summary of Economic Projections mais hawkish, com revisões para cima tanto das perspectivas de inflação quanto do mercado de trabalho. Se o dot plot revisado colocar explicitamente uma nova alta de juros na mesa para outubro, o recente rali do dólar americano terá espaço para se estender bem mais. Nesse cenário hawkish, montar posições em opções de compra (calls) no dólar ou utilizar estratégias de spreads direcionais altistas seria a alternativa mais eficiente.
No mercado de Treasuries, antecipamos um bull steepening moderado da curva de juros sob nosso cenário-base de um dot plot mais brando. Operadores de derivativos devem buscar se posicionar para esse steepening, especialmente porque a recente reprecificação do mercado já ajustou os preços para a alta imediata de juros. Monitorar o spread entre os rendimentos dos Treasuries de 2 e 10 anos será crucial para calibrar o timing dessas entradas nas próximas semanas.
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