Pfister e Liebke examinam três décadas de reuniões do FOMC, separando surpresas de juros de choques de forward guidance e rastreando seus efeitos sobre o dólar dos EUA e outras moedas do G10. Usando a decomposição de Jarociński e Kaladi (2020) entre choques de política — quando ações e juros se movem em direções opostas — e choques de informação — quando ambos se movem na mesma direção —, eles constatam que o forward guidance importa muito mais para o dólar no regime de choque de política.
Em choques de política, o fator de forward guidance explica cerca de 21% da variância do USD no mesmo dia, enquanto o padrão implícito ao longo dos mandatos dos presidentes do Fed varia. Na parte final do período de Alan Greenspan e sob Ben Bernanke, a decomposição entre juros e guidance responde por apenas uma pequena parcela da variância do USD no dia da reunião, mas sob Janet Yellen ela mais do que dobra, chegando a quase 39% da variância diária. Sob Jerome Powell, a variância explicada por essa decomposição despenca e ambos os fatores se tornam insignificantes, junto com uma migração da informação para fora do comunicado. Nas últimas 21 reuniões desde o início de 2024 — duas sob Warsh e 19 sob Powell —, a variação no OIS no dia da reunião responde por cerca de 62% da variância do USD.
Mudança dos Vetores de Volatilidade Sob a Liderança Atual do Fed
Com a reunião do FOMC ocorrendo nesta semana, recomendamos que traders de derivativos desviem o foco do comunicado inicial de política monetária. Historicamente, a divulgação imediata do texto perdeu força para impulsionar a volatilidade do dólar sob a atual liderança do Fed. Em vez disso, é preciso monitorar de perto as mudanças intradiárias nas Overnight Indexed Swaps (OIS) e a coletiva de imprensa ao vivo.
Dados recentes dos ciclos de política de 2024 a 2026 mostram que as variações das taxas de OIS nos dias de reunião agora respondem por aproximadamente 62% da variância do USD. Isso sugere que a precificação, pelo mercado, da taxa terminal — atualmente orbitando 3,5% — é amplamente “digerida” durante o Q&A ao vivo. Traders devem buscar executar opções de FX de curto prazo que capturem essa volatilidade mais para o fim do dia, em vez de picos nos primeiros minutos.
Choques de Política versus Choques de Informação: Implicações para Opções no G10
Além disso, é preciso distinguir entre choques puramente de política e choques de informação observando se ações e juros se movem em direções opostas. Em choques de política do passado, as surpresas de forward guidance explicaram até 21% da variância das moedas do G10 no dia da reunião. Nas próximas semanas, sugerimos o uso de opções de straddle em G10 para se beneficiar desses ajustes abruptos pós-coletiva.
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