A TD Securities disse que os commodity trading advisers (CTAs) estão no máximo de posições compradas em WTI, Brent, diesel e gasolina, já que ataques à infraestrutura de energia na Arábia Saudita e na Rússia mantêm embutido nos preços um prêmio de risco altista. As preocupações com a oferta aumentaram após danos ao oleoduto East-West da Arábia Saudita, e relatos indicam que partes do sistema podem permanecer fora de operação por três a cinco semanas; a perspectiva de novos ataques dos houthis acrescenta outra camada de risco de interrupção.
O banco também apontou a continuidade dos ataques ucranianos a refinarias russas como um fator que aperta o balanço de diesel. As condições de mercado vinham ficando mais equilibradas recentemente, com os fluxos mais amplos de petróleo do Oriente Médio operando a 80%–90% dos níveis pré-guerra em rotas e hubs que incluem Hormuz, o Golfo de Omã, Omã, Fujairah e Yanbu, além de menores taxas de processamento nas refinarias. Ainda assim, o prêmio de risco persistiu, refletindo a chance de novos cortes de oferta ou de uma retomada do throughput das refinarias à medida que a demanda chinesa melhora.
Posicionamento e Fatores de Risco de Mercado
Sugerimos que os traders de derivativos permaneçam em máximo estado de alerta, pois os Commodity Trading Advisors (CTAs) mantêm posições compradas máximas em WTI, Brent e produtos refinados. Com grandes interrupções de oferta afetando o oleoduto East-West da Arábia Saudita e refinarias russas, o potencial de alta do mercado segue fortemente “defendido”. No entanto, como os fundos algorítmicos já estão totalmente posicionados, devemos antecipar que eventuais novas altas de preço serão impulsionadas por escassez física de oferta, e não por novas compras especulativas.
Ao revisitar interrupções históricas — como os ataques com drones a refinarias russas nos últimos anos, que derrubaram mais de 14% da capacidade de processamento —, choques de oferta podem desencadear disparadas rápidas nos crack spreads do diesel. No momento, a paralisação do oleoduto East-West saudita ameaça manter volumes relevantes de petróleo fora do mercado pelas próximas três a cinco semanas. Acreditamos que essa redução de oferta colocará forte pressão sobre as “almofadas” de estoques globais, que já estão apertadas em diversos hubs relevantes de negociação.
Estratégias de Trading e Perspectivas de Mercado
Para as próximas semanas, recomendamos que os traders usem estratégias com opções, como spreads de call de alta (bull call spreads), para capturar mais valorização limitando o risco em caso de realização repentina de lucros. Como os níveis de volatilidade são, no momento, a principal restrição para compras adicionais por CTAs, a volatilidade implícita tende a subir, encarecendo a compra direta de opções. A implementação de spreads de calendário em Brent ou diesel também pode nos ajudar a aproveitar o aperto imediato esperado antes da conclusão dos reparos do oleoduto em outubro.
Também precisamos monitorar a demanda global de refino, pois qualquer retomada súbita do apetite por importações por grandes economias asiáticas colidirá imediatamente com essas restrições de oferta. Se os reparos do oleoduto saudita sofrerem atrasos além da janela estimada de cinco semanas, os benchmarks de petróleo podem facilmente romper os níveis recentes de resistência. Os traders devem manter disciplina rigorosa de stop-loss, pois o mercado segue altamente vulnerável a reversões bruscas, guiadas por algoritmos, caso as tensões geopolíticas arrefeçam repentinamente.
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