Os mercados estão focados em saber se o Federal Reserve elevará os juros na reunião de setembro, na próxima semana, com o debate enquadrado como um “Catch-22” de política monetária: apertar para conter a inflação ou afrouxar para sustentar uma economia descrita como fortemente dependente de dívida. O presidente Kevin Warsh reiterou um compromisso firme com a meta de 2%, definida pelo índice de preços de despesas de consumo pessoal (PCE), argumentando que a estabilidade de preços exige ação efetiva — e não a suposição de que a inflação vai desaparecer. A precificação de derivativos aponta para a expectativa de um movimento de 0,25 ponto percentual, com o CME FedWatch Tool indicando uma probabilidade de 70 a 72 de alta, enquanto o texto também cita uma carga de dívida do governo dos EUA de US$ 40 trilhões como restrição para manter juros elevados.
O texto sustenta que, com alta ou manutenção, o ponto de chegada é uma retomada do afrouxamento monetário, ao lado de pressão inflacionária contínua. Sugere que uma alta pode acelerar o estresse financeiro, levando a uma rápida guinada de volta para cortes, enquanto ficar parado ainda deixaria a política apertada demais diante do pano de fundo de endividamento. Também contesta a visão de que uma política mais restritiva é negativa para ouro e prata, defendendo que altas de juros refletem inflação persistente e piora da dinâmica de solvência soberana. O objetivo declarado do Fed de 2% ao ano de desvalorização da moeda é apresentado como inalterado.
Dilema da Decisão de Juros e o Peso da Dívida
Estamos diante de um ponto crítico de decisão com a próxima reunião do Federal Reserve em setembro, em que a escolha entre elevar ou manter os juros está em um equilíbrio delicado. Embora os dados atuais do CME FedWatch mostrem que os participantes do mercado estão precificando uma probabilidade de 71% de uma alta de 0,25 ponto percentual, acreditamos que a realidade econômica de longo prazo é muito mais importante do que essa decisão isolada. Seja o Fed elevando os juros para “salvar a face” ou pausando para proteger os mercados, estamos olhando para um sistema que não consegue suportar por muito tempo uma política monetária restritiva.
Não podemos ignorar o enorme peso de uma dívida nacional dos EUA que se aproxima rapidamente de US$ 40 trilhões, tornando matematicamente insustentáveis, para o governo, juros altos por um período prolongado. Dados históricos mostram que bancos centrais quase sempre recuam; por exemplo, durante a crise do mercado de recompra (repo) em 2019, o Fed abandonou rapidamente sua trajetória de aperto e injetou liquidez ao primeiro sinal de problemas reais. Com os preços do petróleo bruto voltando a se aproximar de US$ 90 por barril e pressionando os preços ao consumidor, qualquer alta de juros agora provavelmente será um movimento “único” (“one-and-done”) antes de uma inevitável guinada de volta para cortes.
Estratégias de Trading em Meio à Incerteza de Política
Para traders de derivativos de metais preciosos, vemos quaisquer quedas de preço de curto prazo em ouro e prata como excelentes oportunidades de compra. Enquanto traders convencionais frequentemente se desfazem de ativos sem rendimento quando os juros sobem, sugerimos usar opções de compra (calls) e posições compradas em futuros para se posicionar para o inevitável retorno de uma impressão agressiva de moeda. Comprar opções de compra com vencimentos mais longos em prata e ouro nos permite ignorar a volatilidade imediata da reunião deste mês e lucrar com a tendência inflacionária mais ampla.
Também recomendamos que traders de derivativos observem futuros de juros e estratégias de volatilidade para capturar a mudança que está por vir. Como o mercado está atualmente se preparando para uma batalha prolongada contra a inflação, podemos explorar a precificação incorreta nos posicionando para uma curva de juros mais inclinada (steeper) por meio de opções de Treasuries. Comprar straddles no índice VIX é outra estratégia inteligente para as próximas semanas, já que a percepção de que o Fed está encurralado provavelmente provocará oscilações bruscas em todas as classes de ativos.
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