O debate na Espanha sobre onde armazenar seu ouro se intensificou à medida que outros países trazem suas reservas para mais perto de casa. O Banco da Espanha detém cerca de 289 toneladas de ouro, a sexta maior reserva entre os países da UE, mas se recusou a dizer quanto está em Nova York ou se há algum movimento planejado, citando confidencialidade. Reportagens do *El País*, com base em autoridades não identificadas, afirmaram que a maior parte do ouro da Espanha já é mantida no país e que qualquer parcela mantida nos EUA provavelmente é pequena. A discussão ocorre após a Holanda transferir 86 toneladas da América do Norte para Londres, enquanto a França neste ano vendeu barras “fora do padrão” armazenadas em Nova York e usou os recursos para comprar barras recém-certificadas que atendem aos padrões internacionais de reservas.
Em outros lugares, a Índia repatriou 100 toneladas do Reino Unido na primavera de 2024 e mais 104 toneladas nos últimos seis meses, com o *Economic Times* citando sanções e congelamentos de reservas como fatores. O pano de fundo inclui as medidas de 2022 que imobilizaram quase metade dos US$ 650 bilhões em reservas de ouro e moedas estrangeiras da Rússia, e uma pesquisa do Conselho Mundial do Ouro mostrando que 68% dos bancos centrais planejam manter o ouro no país, ante 50% em 2020. A Alemanha trouxe 674 toneladas de volta em 2013, mas ainda mantém cerca de um terço em Nova York, enquanto também foram levantadas preocupações sobre a custódia em Londres depois que o Reino Unido bloqueou o pedido da Venezuela para acessar seu metal.
Repatriação de Ouro por Bancos Centrais e Impacto no Mercado
Estamos vendo uma mudança massiva na forma como os bancos centrais globais enxergam seu ouro físico, o que impacta diretamente a liquidez em grandes centros de negociação como Nova York e Londres. À medida que países como Espanha, Índia e Alemanha trazem seus lingotes para casa, a disponibilidade de ouro físico em cofres ocidentais está se estreitando. Para operadores de derivativos, isso significa que precisamos nos preparar para maior volatilidade e possíveis apertos de liquidez nos mercados de “ouro em papel”.
Dados recentes do Conselho Mundial do Ouro mostram que os bancos centrais compraram mais de 1.000 toneladas de ouro por ano nos últimos anos, com um número recorde de instituições planejando aumentar ainda mais suas reservas. Essa compra institucional sustentada ajudou a levar os preços do ouro a máximas históricas, com o metal negociando firmemente acima de US$ 2.500 por onça. Recomendamos focar em opções de compra (calls) de ouro para capturar essa tendência estrutural de alta em curso.
Estratégias de Trading e Gestão de Risco em Meio à Volatilidade
Nas próximas semanas, devemos monitorar de perto os spreads entre os futuros da COMEX e os preços à vista em Londres, pois desequilíbrios locais de oferta podem ampliar esses diferenciais. Alavancar posições compradas em futuros de ouro ou comprar opções de compra (calls) em grandes ETFs de ouro permite ganhar exposição gerenciando o risco de queda. Além disso, podemos usar essas operações como hedge contra a fraqueza do dólar americano, que enfrenta pressão à medida que sua dominância é desafiada por essa onda de repatriação.
Tensões geopolíticas e a ameaça de congelamentos de ativos significam que qualquer escalada política súbita acionará disparadas rápidas na volatilidade implícita do ouro. Devemos buscar comprar straddles de opções em futuros de ouro para lucrar com movimentos bruscos e inesperados de preços. Acompanhar de perto os próximos anúncios de bancos centrais ajudará a cronometrar essas operações para máximo impacto.
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