Os rendimentos dos Treasuries recuaram na sessão norte-americana de sexta-feira após os dados de CPI dos EUA, embora os movimentos ainda deixem as taxas a caminho de uma semana de alta. O yield de 10 anos caiu 1 ponto-base, para 4,951%, mas acumula alta de mais de 16 pontos-base, ou 3,49%, na semana. O yield de 30 anos recuou 2 pontos-base, para 5,34%, após ter tocado mais cedo 5,38%, o maior nível desde 2007, à medida que a força dos preços do petróleo e a tensão geopolítica mais ampla alimentaram a alta da semana na ponta longa da curva.
As leituras de inflação, em linhas gerais, vieram em linha com as expectativas, com o núcleo do CPI no consenso e cedendo marginalmente, mesmo depois de o PPI forte do dia anterior ter contribuído para um repricing mais hawkish da política do Federal Reserve. Os mercados monetários atribuem 91% de probabilidade a um aumento de 0,25 p.p. na reunião da próxima semana. O índice do dólar (DXY) se manteve perto de 99,00, com alta de 0,05%. As expectativas de inflação implícitas no mercado também avançaram: o breakeven de cinco anos subiu para 2,46%, de 2,37%, enquanto o de 10 anos aumentou para 2,4%, de 2,35%.
Estratégias de Volatilidade em Renda Fixa e Derivativos
Recomendamos que traders de derivativos se preparem para uma volatilidade mais elevada no mercado de renda fixa, com o yield do Treasury de 10 anos orbitando o nível crítico de 4,95%. Com o índice ICE BofA MOVE, que mede a volatilidade do mercado de títulos, recentemente com média em torno de 110 pontos, movimentos bruscos de precificação são bastante prováveis. Sugerimos implementar estratégias de straddle comprado em futuros do Treasury de 10 anos para capturar essas oscilações antes da próxima reunião de política monetária do Federal Reserve.
Com os mercados monetários precificando 91% de chance de alta de 0,25 p.p., os futuros de Secured Overnight Financing Rate (SOFR) ficam altamente vulneráveis a mudanças hawkish na política. Historicamente, quando a alta de juros está quase totalmente precificada, o principal risco para os traders passa a ser o forward guidance do Fed. Sugerimos comprar opções de venda (puts) fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre os futuros de SOFR de dezembro para proteger carteiras contra uma trajetória potencialmente mais “alta por mais tempo” para os juros.
Gestão de Risco de Inflação, Energia e Câmbio
A escalada do conflito no Oriente Médio tem mantido os preços do petróleo Brent voláteis, o que continua elevando as expectativas de inflação de médio prazo. Para administrar esse risco, devemos considerar spreads de opções em derivativos ligados a energia em conjunto com posições em títulos. A compra de opções de compra (calls) sobre futuros de petróleo pode funcionar como uma proteção proxy eficaz contra nova pressão de alta sobre os yields dos Treasuries.
Enquanto isso, o DXY segue firme perto de 99,00, ao mesmo tempo em que o breakeven de inflação de 10 anos avançou para 2,4%. Podemos explorar essas expectativas de inflação em alta por meio de swaps de inflação pagos ou opções sobre Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS). Além disso, operar opções cambiais de curto prazo em pares com USD ajudará a proteger contra choques de tensões comerciais e oscilações cambiais nas próximas semanas.
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