Mike Maharrey, no Money Metals Midweek Memo, apresentou o “debasement trade” como uma migração para ouro e prata como proteção contra a erosão do poder de compra das moedas fiduciárias, vinculando o movimento à perda de confiança em instituições que administram o dinheiro. O episódio conectou as perspectivas de longo prazo do ouro a dinâmicas não resolvidas da dívida pública, citando a dívida nacional dos EUA perto de US$ 40 trilhões e argumentando que preços mais altos ainda podem coexistir com volatilidade e correções. Um desenvolvimento-chave de mercado foi a proposta do Norges Bank Investment Management de reduzir os títulos públicos no seu benchmark de 70% para 50%, implicando vendas potenciais de cerca de US$ 80 bilhões em Treasuries dos EUA e aproximadamente US$ 20 bilhões em títulos do governo japonês, além de menor exposição à área do euro; relatos indicaram que as operações podem não ocorrer até o início de 2027. O estresse no mercado de títulos foi enquadrado pela alta do rendimento do Treasury de 10 anos de cerca de 1,5% no fim de 2021 para quase 5% no outono de 2023, enquanto a despesa com juros dos EUA nos primeiros 10 meses do ano fiscal de 2026 totalizou US$ 1,17 trilhão, alta de 15,5% na comparação anual, após um aumento de 7,3% no ano fiscal de 2025 versus 2024, à medida que o Tesouro buscou recompras na ponta longa ao longo dos vencimentos de 10, 20 e 30 anos.
O memo também discutiu pressões por diversificação de moedas de reserva após o congelamento de ativos russos em dólares e citou as posições da China em Treasuries em US$ 652,3 bilhões, o menor nível desde setembro de 2008. Na custódia de ouro, o De Nederlandsche Bank (DNB) transferiu cerca de 86 toneladas métricas da América do Norte para Londres entre março e agosto de 2026, vendendo aproximadamente 59 toneladas armazenadas em Nova York para comprar lingotes de reposição em Londres; mais de 27 toneladas foram enviadas para Zeist, enquanto uma quantidade semelhante foi de Zeist para Londres. Após a realocação, Londres passou a deter 32,1% das reservas holandesas, com Nova York e Ottawa em 18,5% cada, e o total permaneceu inalterado em 612,4 toneladas. A repatriação mais ampla incluiu as 674 toneladas da Alemanha, vindas de Paris e Nova York desde 2013, e as 100 toneladas da Índia vindas do Reino Unido na primavera de 2024 seguidas por 104 toneladas, deixando cerca de 680 toneladas de sua reserva de 880 toneladas, ou aproximadamente 77%, em casa; uma pesquisa do World Gold Council mostrou ouro armazenado no Reino Unido em 57% (de 64%), custódia doméstica em 49% e Nova York em 14% (de 17%).
Estratégias com Derivativos para um Mercado Altista de Metais
Acreditamos que traders de derivativos devem se posicionar de forma agressiva para uma alta sustentada dos metais preciosos nas próximas semanas. Com o preço do ouro rompendo recordes de forma consistente e a dívida nacional dos EUA se aproximando rapidamente da marca de US$ 40 trilhões, o “debasement trade” das moedas fiduciárias está se acelerando. Recomendamos a compra de opções de compra (calls) de vencimento longo em ouro e prata para capturar essa mudança estrutural para longe das moedas de papel.
O mercado de títulos está sinalizando problemas institucionais profundos, que podemos explorar vendendo (short) futuros de Treasuries de longo prazo. Os custos de serviço da dívida dos EUA avançaram 15,5%, para US$ 1,17 trilhão, no ano fiscal de 2026, criando um ciclo de retroalimentação de forte necessidade de financiamento e yields elevados. À medida que grandes participantes, como o fundo soberano de US$ 2,3 trilhões da Noruega, se preparam para reduzir uma estimativa de US$ 80 bilhões em Treasuries dos EUA, esperamos que os preços dos títulos enfrentem forte pressão de baixa.
Posicionamento para Volatilidade Cambial e Desempenho Superior da Prata
Também devemos nos preparar para uma maior volatilidade cambial operando opções sobre o índice do dólar (DXY). Bancos centrais estrangeiros estão reduzindo ativamente sua exposição ao dólar, com a China cortando suas posições em Treasuries para uma mínima de vários anos de US$ 652,3 bilhões. Essa desdolarização em curso, combinada à repatriação expressiva de ouro para cofres domésticos na Europa e na Ásia, significa que o status tradicional do dólar como porto seguro está se deteriorando de forma ativa.
Para operações táticas de curto prazo, sugerimos usar bull call spreads em futuros de prata para aproveitar custos de entrada mais baixos. Historicamente, a prata supera o ouro nas etapas finais de um mercado altista de metais, e a atual demanda monetária dá suporte a um trade de “catch-up” acelerado. Implementar essas estratégias com derivativos agora protegerá nossos portfólios antes da próxima onda de pânico fiscal atingir os mercados financeiros mais amplos.
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