A TD Securities elevou sua projeção para o núcleo do PCE de agosto após os componentes ligados ao PCE no PPI de agosto terem vindo mais fortes do que o esperado. O banco agora vê a inflação do núcleo do PCE em 0,24% na comparação mensal e 3,3% na anual, enquanto o PCE cheio é estimado em 0,33% m/m e 3,8% a/a. Um indicador separado de núcleo do PCE baseado em mercado é projetado em 0,18% m/m, sugerindo uma aceleração modesta em relação a julho.
A perspectiva é definida por dados e ajustes técnicos, e não por julgamento discricionário. A trajetória da projeção, junto com a decisão do Fed em setembro, está condicionada ao próximo relatório de CPI. A TD também apontou incerteza em torno de mudanças metodológicas do BEA que afetam cálculos de gestão de portfólio, esperando que a inflação em base anual seja revisada para baixo ao longo do tempo, enquanto o perfil mensal no curto prazo pode sair um pouco mais forte.
Surpresas de inflação no curto prazo e volatilidade de negociação
Com os dados de inflação de agosto vindo mais quentes do que o esperado devido a insumos recentes de preços ao produtor, estamos diante de um perfil de inflação de curto prazo mais acentuado do que o mercado antecipava. Agora esperamos que o núcleo do PCE suba para 0,24% na comparação mensal, elevando o número em base anual para 3,3%, enquanto o PCE cheio pode atingir 3,8%. Operadores de derivativos devem se preparar imediatamente para uma volatilidade maior à medida que nos aproximamos da divulgação crucial do CPI amanhã.
Diante dessas estimativas mais fortes de inflação no curto prazo, recomendamos que operadores de derivativos observem de perto opções de juros de curto prazo e futuros da Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Historicamente, quando o núcleo do PCE sai acima do consenso do mercado mesmo em 0,1 p.p., vemos uma reprecificação rápida das expectativas para a taxa do Federal Reserve, frequentemente provocando um salto de 10 a 15 pontos-base nos rendimentos dos Treasuries de curto prazo. Proteger-se contra uma guinada mais hawkish na próxima decisão do Fed agora é nossa principal prioridade de trading.
Gestão de risco de portfólio em meio a revisões do BEA
Embora o mercado possa estar exagerando na leitura sobre a severidade das revisões recentes, também precisamos levar em conta os novos métodos de cálculo do Bureau of Economic Analysis. Nas próximas semanas, esperamos ajustes para baixo na tendência de mais longo prazo em base anual, o que pode criar uma oportunidade relevante de compra de opções de compra (calls) em futuros de Treasuries assim que o pânico inicial com a inflação mensal arrefecer. Distribuir o risco entre contratos de outubro e novembro ajudará a navegar esses sinais conflitantes entre as leituras mensais e anuais.
Olhando para episódios semelhantes de sobressaltos inflacionários, as reações exageradas iniciais do mercado a altas mensais de PPI e CPI normalmente se normalizam em até três semanas, à medida que tendências mais amplas de desaceleração econômica persistem. A precificação atual de futuros indica que mesmo uma leve surpresa para cima amanhã pode derrubar de forma significativa a probabilidade implícita de um corte de juros no curto prazo, deslocando-a de um movimento amplamente esperado para algo próximo de um “cara ou coroa”. Recomendamos posicionamento para essa volatilidade por meio da compra de straddles nos principais índices de ações e da venda (short) de futuros de renda fixa de curta duração antes do fim de semana.
Comece a negociar agora — clique aqui para criar a sua conta real da VT Markets.
