O Banco do Povo da China (PBoC) fixou na quinta-feira a paridade central de USD/CNY em 6,7766, ligeiramente mais forte do que os 6,7769 de quarta-feira, mas ainda bem acima da estimativa da Reuters de 6,7074. A política monetária declarada do PBoC se concentra em manter a estabilidade de preços, incluindo a estabilidade cambial, ao mesmo tempo em que apoia o crescimento econômico, e também conduz reformas financeiras voltadas para a abertura e o desenvolvimento dos mercados financeiros da China.
O banco central é estatal, sob a República Popular da China, e não é classificado como autônomo. Sua gestão e orientação são influenciadas pelo secretário do comitê do Partido Comunista Chinês, cargo atualmente ocupado por Pan Gongsheng em conjunto com a presidência do PBoC. A implementação da política utiliza ferramentas como a taxa de recompra reversa de sete dias, a Facilidade de Empréstimo de Médio Prazo (MLF), intervenções no mercado de câmbio e o compulsório (Reserve Requirement Ratio, RRR), enquanto a Loan Prime Rate (LPR) serve como taxa de referência, afetando juros de empréstimos, hipotecas e poupança, além da taxa de câmbio do renminbi. A China tem 19 bancos privados; WeBank e MYbank são os maiores credores digitais, e regras introduzidas em 2014 permitiram a entrada de credores privados com funding doméstico em um sistema dominado pelo Estado.
Fixação do yuan e implicações de política
A recente fixação de USD/CNY pelo Banco do Povo da China em 6,7766 — significativamente acima da estimativa da Reuters de 6,7074 — sinaliza que os formuladores de política estão dispostos a tolerar um renminbi mais fraco. Acreditamos que esse movimento foi desenhado para dar suporte ao setor exportador da China, enquanto a demanda doméstica segue enfrentando dificuldades. Operadores de derivativos devem enxergar essa orientação de política como um sinal verde para a continuidade da depreciação do yuan no curto prazo.
Perspectivas e estratégias de negociação
Esse alinhamento de política ocorre num momento em que os dados econômicos da China mostram pressões deflacionárias persistentes, com o crescimento recente do índice de preços ao consumidor (CPI) permanecendo teimosamente baixo, em torno de 0,5%. Enquanto isso, a produção industrial desacelerou para menos de 5%, forçando o banco central a manter as taxas de referência de crédito em mínimas históricas. Diante desses ventos contrários macroeconômicos, esperamos que o PBoC mantenha uma postura acomodatícia, testando ainda mais a resiliência da moeda.
Para se beneficiar dessa tendência, recomendamos que operadores de derivativos acumulem opções de compra (calls) de USD/CNY, posicionando-se para uma nova alta do par. A implementação de estratégias de reversão de risco (risk-reversal) — comprando calls fora do dinheiro (out-of-the-money) e vendendo opções de venda (puts) — pode ajudar a financiar essas posições. Para empresas que fazem hedge, travar contratos a termo (forwards) agora protegerá contra a alta dos custos de importação à medida que o yuan se enfraquece.
Historicamente, quando o PBoC permite que a taxa de fixação se desvie de forma tão acentuada das estimativas de mercado, isso antecede tendências de depreciação da moeda por várias semanas. Em ciclos anteriores de afrouxamento, tais desvios levaram a uma queda de 2% a 3% do yuan offshore em um mês. Recomendamos monitorar de perto as fixações diárias nas próximas semanas, pois qualquer viés altista contínuo confirmará que uma tendência mais ampla de baixa para o renminbi está em andamento.
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