O banco central do Chile (BCCh) manteve a taxa de política monetária inalterada em 4,50% na reunião de setembro, em linha com o consenso do mercado. A decisão reflete uma postura de “esperar para ver”, enquanto os formuladores de política avaliam o cenário: a fraqueza da atividade doméstica e a perda de fôlego do mercado de trabalho reduzem a preocupação com pressões inflacionárias externas, mesmo com as expectativas de inflação permanecendo ancoradas.
O balanço de riscos mudou: a alta do petróleo e a perspectiva de mais aperto pelo Fed mantêm aberta a possibilidade de futuras altas pelo BCCh. Por ora, a expectativa é de manutenção em 4,50%, e qualquer movimento tende a depender de um eventual desancoramento das expectativas de inflação em relação à meta ou de uma recuperação mais clara da atividade no Chile.
Estratégia de Negociação com Derivativos em um Ambiente de Taxa Estável
Com o Banco Central do Chile mantendo a taxa básica em 4,50% neste setembro, recomendamos que traders de derivativos se posicionem para um período prolongado de estabilidade de juros. A curva de swaps Camara no Chile tende a achatar à medida que o mercado reduz as expectativas imediatas de novos ajustes na taxa. Sugerimos foco em swaps de juros de curto a médio prazo para capturar a estabilidade de rendimentos enquanto o banco central segue em compasso de espera.
Cenário Macroeconômico e Abordagens de Hedge
Nossa postura cautelosa é sustentada pelo quadro econômico frágil do Chile, com a taxa nacional de desemprego permanecendo elevada em 8,7%. Além disso, o crescimento do PIB chileno no segundo trimestre de 2026 avançou modestos 1,6% na comparação anual, indicando que a demanda doméstica ainda segue fraca. Esses indicadores mornos sugerem que o banco central não consegue elevar juros com facilidade sem arriscar uma desaceleração econômica mais profunda.
Também é necessário navegar pressões externas, especialmente com os preços globais do petróleo oscilando em torno de US$ 80 por barril e os juros nos EUA permanecendo elevados. Essa divergência de política tem pressionado o peso chileno, que se desvalorizou cerca de 5,2% frente ao dólar nos últimos três meses. Para administrar esse risco, sugerimos o uso de opções de câmbio USD/CLP, em especial estratégias de volatilidade implícita como straddles, para proteção contra movimentos bruscos da moeda.
Dados históricos mostram que, quando o banco central entra em uma pausa prolongada, a volatilidade de juros tende a se comprimir antes do próximo movimento relevante. Em fases de pausa semelhantes, como no fim de 2018, estruturas de derivativos operando em faixa (range-bound) entregaram os melhores retornos ajustados ao risco. Assim, sugerimos a montagem de swaps de range-accrual para explorar esse período esperado de comportamento de juros em faixa nas próximas semanas.
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