EUR/GBP reagiu em alta na terça-feira após recuar para a mínima de seis dias, com a libra enfraquecendo frente à maioria dos principais pares após comentários cautelosos do presidente do Banco da Inglaterra, Andrew Bailey. O cruzamento era negociado em torno de 0,8587 no momento da publicação, depois de tocar uma mínima intradiária perto de 0,8570. Bailey disse ao Comitê de Assuntos do Tesouro do Reino Unido que os riscos de inflação permaneciam inclinados para cima, ao mesmo tempo em que não esperava uma recessão iminente, e rebateu a noção de uma trajetória de aperto incondicional.
As declarações reforçaram a visão de que o BoE manterá a Bank Rate inalterada em 3,75% em 17 de setembro. Todos os 65 economistas ouvidos pela Reuters entre 4 e 8 de setembro projetaram nenhuma mudança na próxima semana, enquanto 57 também veem os juros estáveis até o fim do ano. Em contraste, espera-se que o Banco Central Europeu eleve sua taxa de depósito em 25 pontos-base, para 2,50%, na quinta-feira, seu segundo aumento neste ano, ampliando a divergência de política em favor do euro. Separadamente, as preocupações fiscais do Reino Unido persistem após o discurso do chanceler John Healey sobre custos de endividamento, e o Rabobank apontou sensibilidade nos gilts dado o nível relativamente alto de participação estrangeira, acrescentando que o posicionamento deixa a libra exposta; o banco vê o EUR/GBP com viés de alta em direção a 0,87 em três meses.
Posicionamento Estratégico para uma Alta do EUR/GBP
Recomendamos que traders de derivativos se posicionem para uma alta gradual do câmbio EUR/GBP em direção ao nível de 0,8700 nas próximas semanas. Dadas as direções contrastantes dos dois bancos centrais, a compra de opções de compra (calls) de EUR/GBP ou a execução de bull call spreads oferece uma excelente relação risco-retorno. Esse viés altista é sustentado pela recente recuperação do euro para 0,8587 após atingir uma mínima intradiária de 0,8570.
Nossa estratégia se beneficia do estreitamento do diferencial de juros, já que o BCE é amplamente esperado elevar sua taxa de depósito para 2,50% nesta quinta-feira, enquanto o BoE tende a manter sua taxa pausada em 3,75% na próxima semana. Historicamente, um estreitamento do diferencial de juros dessa magnitude tende a desencadear uma valorização de 1,5% a 2% do euro contra a libra dentro de um mês. Ao utilizar opções de compra, podemos alavancar essa divergência de política, limitando rigorosamente nosso risco de baixa.
Dinâmica de Mercado, Volatilidade e Implementação da Operação
Também é preciso acompanhar o mercado de títulos públicos do Reino Unido, onde investidores estrangeiros atualmente detêm quase 30% dos gilts em circulação. Qualquer notícia fiscal negativa vinda do chanceler John Healey pode desencadear uma venda rápida por parte desses compradores internacionais, pressionando a libra junto. Para tirar proveito dessa potencial fragilidade, recomendamos manter posições compradas em contratos de EUR/GBP para capturar movimentos bruscos de alta.
Atualmente, a volatilidade implícita do EUR/GBP é negociada em um patamar relativamente baixo, em torno de 6,2%, o que torna a compra de opções bastante eficiente em termos de custo neste momento. Sugerimos estruturar essas posições em derivativos com vencimento entre 30 e 90 dias para capturar plenamente o movimento projetado em direção a 0,8700. Essa postura comprada em volatilidade permitirá se beneficiar caso problemas fiscais ou mudanças de política monetária provoquem um rompimento acentuado.
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