Estrategistas de FX do Nomura disseram que os ganhos recentes do AfD em eleições regionais na Alemanha tiveram até agora pouco impacto no EUR/USD, com os mercados tratando o resultado como um evento local e vendo contágio limitado para a política nacional. Eles afirmaram que o par segue encontrando suporte em um Banco Central Europeu (BCE) relativamente hawkish, no enfraquecimento do “excepcionalismo” dos EUA e na melhora dos fluxos de portfólio para a zona do euro, acrescentando que a política na Alemanha e na França continua sendo um risco de baixa, com a Itália como preocupação menor.
Eles argumentaram que implicações negativas mais claras para o euro surgiririam apenas se o impulso regional do AfD se traduzisse em uma mudança nacional concreta, como eleições antecipadas, com o partido bem posicionado para se tornar o maior no parlamento e um prêmio de risco começando a se formar. Também disseram que o resultado do fim de semana, em linhas gerais, ficou em linha com as pesquisas, o que ajudou a reduzir a reação do mercado, mas alertaram que novos ganhos regionais podem levar a um escrutínio mais atento. O Nomura disse que segue comprado em EUR/USD e acrescentou que o posicionamento permanece marginalmente vendido em EUR em uma série de métricas.
Suporte ao EUR/USD em meio à incerteza política
Recomendamos que traders de derivativos mantenham um viés altista em EUR/USD nas próximas semanas, já que o par segue fundamentalmente sustentado apesar do recente ruído político na Europa. Embora o partido de direita AfD tenha registrado ganhos relevantes em eleições estaduais alemãs recentes, o mercado de câmbio em grande parte ignorou isso como uma questão localizada. Por ora, vemos o euro se mantendo estável na faixa de 1,10 a 1,12, apoiado por entradas sólidas de capital na zona do euro.
O principal motor desse movimento de alta é um Banco Central Europeu relativamente mais hawkish em comparação a um Federal Reserve em processo de suavização. Com o Fed cortando juros para dar suporte a uma economia americana em desaceleração, o diferencial de yields entre os Treasuries de 10 anos e os Bunds alemães se estreitou para perto de 140 pontos-base, a menor abertura em mais de um ano. Esse rate differential em mudança torna o euro cada vez mais atraente, especialmente à medida que os fluxos de portfólio para ações europeias atingiram a máxima de vários meses.
Estratégias com opções e gestão de risco
Para capturar essa tendência, sugerimos que os traders utilizem opções de compra (calls) de EUR/USD, mirando especificamente o strike em 1,13, com vencimentos de um a dois meses. A compra de calls nos permite participar do potencial de alta do euro, ao mesmo tempo em que limita estritamente o risco caso tensões políticas escalem de forma repentina. Historicamente, a volatilidade implícita do EUR/USD sobe antes de grandes mudanças políticas, tornando os níveis atuais de baixa volatilidade um ponto de entrada relativamente barato para compradores de opções.
No entanto, é preciso permanecer altamente atento aos desdobramentos políticos nacionais na Alemanha e na França, que representam os principais riscos de baixa para essa visão. Se a instabilidade em nível estadual começar a ameaçar a coalizão federal do chanceler Merz ou desencadear discussões sobre eleições nacionais antecipadas, um prêmio de risco negativo será rapidamente incorporado ao euro. Para proteger contra esse risco de cauda, aconselhamos manter opções de venda (puts) baratas, fora do dinheiro (out-of-the-money), em EUR/USD em torno do nível de 1,08.
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