Geoff Yu, do BNY, afirmou que a onda de hedge em dólar desencadeada por uma leitura dovish da reunião do FOMC de julho parece ter perdido força, após o que ele descreveu como um agosto difícil. Após ter sido amplamente carregado ao longo do 2º e do 3º trimestres na tese de “excepcionalismo dos EUA”, a reação do mercado à decisão de julho provocou um surto de atividade de hedge, mas dados recentes de fluxo apontam para uma estabilização inicial e alguma retomada de compra de USD contra EUR, MXN e CAD.
Ele acrescentou que, embora um dia não faça tendência, as últimas três semanas mostram apetite limitado para aumentar de forma agressiva os hedges em dólar, e a disposição do Fed de seguir elevando juros reduziu o principal vetor por trás da venda de dólar no início de agosto. As posições em USD ainda estão elevadas, mas o posicionamento ponderado por comércio é historicamente leve, o que abre espaço para o dólar se estabilizar; porém, sem um diferencial de política mais amplo versus pares, novas altas dependeriam de demanda mais forte por ativos americanos e de retomada de liderança em juros reais. Tarifas à parte, o desempenho superior frente às moedas de parceiros comerciais-chave também apertaria as condições via repasse (pass-through), enquanto a influência do CNY estaria perdendo força.
Oportunidades para Posições Táticas Compradas em Dólar
Sugerimos que traders de derivativos comecem a desmontar seus hedges em dólar americano, já que a pressão vendedora decorrente da reunião do Federal Reserve no meio do verão se encerrou. Com sinais iniciais de retorno de compras de dólar contra o euro, o peso mexicano e o dólar canadense, a tendência de baixa perde impulso. Acreditamos que as próximas semanas oferecem uma oportunidade forte para montar posições táticas compradas em dólar via opções.
Nossa visão é respaldada por dados recentes de posicionamento, que mostram que as posições em dólar ponderadas por comércio caíram para os níveis mais leves desde o início de 2024. Essa redução em posições compradas lotadas diminui o risco de liquidações súbitas e estabelece um piso mais estável para a moeda. Como resultado, a relação risco-retorno para comprar o “greenback” tornou-se bastante favorável.
Recomendamos focar em estratégias com derivativos vendidos em EUR/USD e comprados em USD/MXN para capturar essa mudança. O peso mexicano tem enfrentado dificuldades no 3º tri de 2026 devido à incerteza política local, enquanto o crescimento estagnado da Zona do Euro deixa o euro vulnerável. A compra de opções de compra (calls) de USD de curto prazo contra essas moedas permite limitar o risco de baixa enquanto captura movimentos rápidos de alta.
Condições para uma Alta Sustentada do Dólar
No entanto, para que uma valorização sustentada do dólar ocorra, é necessário ver uma nova alta dos juros reais nos EUA e uma demanda global mais forte por ativos americanos. Se o Fed mantiver os juros estáveis enquanto a inflação cai, a elevação dos yields reais naturalmente atrairá capital de volta ao dólar. Até que essa tendência esteja consolidada, aconselhamos traders a priorizar estratégias de opções de curto prazo geradoras de renda, em vez de seguir tendências de longo prazo.
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