O ING espera que o Banco Central Europeu (BCE) entregue uma alta de 25 pontos-base (pb) na próxima semana e caracteriza o movimento como um aumento “seguro” de viés dovish. O banco aponta para a resiliência da Zona do Euro, ao mesmo tempo em que argumenta que a dinâmica da inflação está sendo impulsionada em grande parte pelos preços de energia, o que limita a justificativa para um ciclo prolongado de aperto e eleva o risco de dano econômico, incluindo recessão.
A inflação cheia vem subindo gradualmente e deve permanecer acima de 3% na comparação anual pelo restante do ano, mesmo com as medidas de núcleo e de serviços sendo descritas como menos preocupantes. O ING destaca os preços elevados do petróleo e um risco maior de um novo choque de alta no gás, fatores que podem manter pressão sobre os formuladores de política para agir. Após esse movimento, a taxa de depósito ficaria em 2,5%, patamar que, segundo o ING, ainda estaria dentro da faixa neutra indicada pelo próprio BCE, enquanto novas altas implicariam uma guinada para uma política monetária explicitamente restritiva.
Alta de Juros do BCE Esperada como Movimento Cauteloso de “Seguro”
Esperamos que o Banco Central Europeu eleve os juros em 25 pontos-base na próxima semana, levando a taxa de depósito a 2,5%. Vemos esse movimento como uma “alta dovish”, destinada a funcionar como um seguro contra pressões de preços persistentes. Essa estratégia ajuda o banco central a preservar a credibilidade sem empurrar a economia da Zona do Euro para uma recessão severa.
Dados recentes de mercado sustentam essa abordagem cautelosa, já que a inflação da Zona do Euro segue fortemente ligada aos voláteis mercados de energia. No momento, o Brent oscila em torno de US$ 78 por barril, e os contratos futuros de gás natural na Europa são negociados perto de € 38 por megawatt-hora. Como a inflação subjacente permanece relativamente estável, um aperto adicional além da próxima semana é altamente improvável.
Implicações para Trading e Recomendações Estratégicas
Traders de derivativos devem se preparar para esse pivô ajustando suas carteiras de swaps e opções de taxa de juros. Com o mercado já precificando essa última alta de 25 pontos-base, recomendamos o uso de spreads de calendário de Euribor para capturar a pausa esperada. A volatilidade implícita nos derivativos de juros de curto prazo tende a cair assim que o BCE sinalizar que essa alta representa o pico do ciclo.
Além disso, orientamos os traders a observar estratégias de bull-flattening na curva de juros da Zona do Euro. Como novas altas de juros estão fora de cogitação, os futuros de títulos públicos de curta duração apresentam uma forte oportunidade de compra. Também sugerimos fazer hedge de posições compradas em euro, já que o fim do ciclo de aperto limitará o impulso de alta da moeda frente ao dólar americano.
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