Estrategistas do Rabobank descreveram o aumento da pressão sobre o modelo de crescimento da China baseado em comércio, à medida que restrições lideradas pelos EUA miram vínculos comerciais com Irã e Venezuela, enquanto barreiras de política adicionam atrito às exportações chinesas. Eles destacaram um superávit comercial estimado como equivalente a 1% do PIB global, ao lado de uma demanda doméstica fraca. Dados oficiais de PMI mostraram a manufatura avançando marginalmente, mas o não manufatureiro enfraquecendo ainda mais, com ambos os índices ainda abaixo do limiar entre contração e expansão — reforçando preocupações de que a China possa ficar com um excedente exportável maior ou enfrentar pressão sobre sua meta oficial de crescimento.
Leituras não oficiais de PMI divulgadas na sequência indicaram a manufatura em expansão — e em ritmo mais forte do que o esperado por economistas consultados —, um quadro que, se confirmada a precisão, agravaria o desequilíbrio entre a demanda interna e a oferta externa. Se não for preciso, a implicação é que o próprio motor de exportações pode estar perdendo fôlego à medida que as barreiras comerciais se apertam. Separadamente, o risco de política na UE foi ressaltado após Ursula von der Leyen afirmar que instrumentos regulatórios, incluindo o instrumento anti-coerção, poderiam ser usados caso as negociações falhem em reduzir o déficit comercial recorde da UE com a China.
Posicionamento Para Depreciação do Yuan e Volatilidade em Commodities
Vemos pressão crescente sobre a economia chinesa dependente de exportações, à medida que as barreiras comerciais globais se intensificam e a demanda doméstica segue fraca. Para se posicionar diante disso nas próximas semanas, recomendamos que operadores de derivativos comprem opções de compra (calls) de USD/CNH para fazer hedge contra um enfraquecimento do yuan chinês. Historicamente, quando as tensões comerciais aumentam, o yuan enfrenta forte pressão de depreciação, especialmente com o superávit comercial da China recentemente orbitando um recorde próximo de US$ 1 trilhão.
Também é preciso olhar para derivativos de commodities, em especial petróleo e metais industriais como cobre, que são altamente sensíveis à atividade industrial chinesa. A interrupção sistemática de fluxos de energia de baixo custo do Irã e da Venezuela para a China provavelmente deve desorganizar cadeias de suprimento e elevar a volatilidade no mercado de energia. Operadores deveriam considerar a compra de straddles de curto prazo em futuros de petróleo bruto para capturar esses movimentos de preço impulsionados por regulação.
Hedge Contra Queda em Ações por Riscos Regulatórios
Com a União Europeia ameaçando usar seus instrumentos regulatórios para combater um déficit comercial que historicamente excede € 300 bilhões, índices globais de ações enfrentam riscos acentuados de queda. Sugerimos comprar opções de venda (puts) do iShares China Large-Cap ETF (FXI) para proteger carteiras contra anúncios repentinos de política comercial. A volatilidade implícita nesses segmentos, no momento, está subprecificando a tempestade regulatória no horizonte, tornando estratégias compradas em volatilidade particularmente atrativas agora.
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