O PIB da Hungria avançou 0,5% na comparação trimestral e 1,7% na anual no segundo trimestre, sinalizando uma recuperação gradual que segue limitada por fatores estruturais. Economistas do ING projetam crescimento de 1,7% em 2026, com o consumo das famílias como principal motor, apoiado pela alta da renda disponível real e pela melhora da confiança do consumidor. Em contrapartida, investimento fraco e exportações líquidas mais suaves devem limitar o fôlego, junto a pressões demográficas de longo prazo e a um estoque de capital estagnado.
O investimento vem sendo contido em parte por revisões e suspensões de projetos iniciados sob o governo anterior, embora a atividade possa ganhar firmeza mais adiante no ano se os desembolsos de recursos da União Europeia elevarem os números do fim de ano. O desempenho das exportações pode ser limitado por incerteza geopolítica, custos de produção mais altos e potenciais interrupções na oferta, enquanto as exportações líquidas devem pesar sobre o crescimento em 2026; o ING também aponta um efeito negativo no saldo comercial no terceiro trimestre ligado a uma crise de energia nuclear. Mais à frente, o crescimento em 2027–2028 é projetado em torno de 3,0%, condicionado a uma demanda doméstica e externa mais forte, mas com limites sugeridos por quase quatro anos de estagnação do estoque de capital e deterioração do perfil demográfico.
Perspectiva Cambial e Política Monetária
Esperamos que o forint húngaro volte a sofrer pressão de baixa nas próximas semanas, tornando estratégias compradas em opções de EUR/HUF altamente atrativas. Embora o consumo doméstico forte tenha impulsionado as vendas no varejo em quase 4% na comparação anual, isso é compensado por um déficit comercial maior devido às importações de energia no terceiro trimestre. Operadores de derivativos devem considerar a compra de opções de compra (calls) de EUR/HUF para se posicionar para uma possível queda em direção à faixa de 405 a 410.
O Banco Nacional da Hungria provavelmente manterá sua postura cautelosa, mantendo a taxa básica elevada perto de 6,5% para combater a inflação persistente. Acreditamos que tomar posição “pagadora” em swaps de taxa de juros de 1 ano referenciados ao Budapest Interbank Offered Rate (BUBOR) oferece uma excelente relação risco-retorno neste momento. Essa estratégia protege contra uma guinada mais hawkish dos formuladores de política, à medida que o forte crescimento salarial mantém a inflação de serviços domésticos resistente.
Estratégias de Renda Fixa e Mercado de Ações
Além disso, os rendimentos dos títulos soberanos húngaros de 10 anos têm oscilado perto de 6,7%, refletindo fortes entraves estruturais e fraco investimento local. Recomendamos montar operações de inclinação da curva (curve steepening), vendendo títulos de duration longa enquanto mantém papéis de curto prazo. Esse posicionamento se beneficia do atraso nas entradas de recursos da União Europeia, que manterá as pressões fiscais elevadas até o fim do ano.
Também sugerimos usar opções de venda (puts) sobre o índice de ações BUX para fazer hedge contra a pressão sobre os lucros corporativos decorrente de exportações industriais fracas. Com a demanda manufatureira europeia permanecendo morna e o setor exportador da Hungria enfrentando gargalos de oferta, empresas industriais veem margens de lucro encolhendo. Proteger carteiras de ações agora ajudará a mitigar choques impulsionados por exportações antes do início da temporada de resultados corporativos do terceiro trimestre.
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