O Brasil registrou um déficit nominal de 97,6 bilhões de reais em julho, acima do rombo de 84 bilhões de reais apontado pelas projeções. O resultado indica um fluxo de caixa nominal do setor público mais frouxo no mês do que o mercado havia precificado.
O resultado nominal — que incorpora o resultado primário mais os custos com juros —, portanto, ficou 13,6 bilhões de reais aquém das expectativas. O desempenho de julho reforça o escrutínio sobre a política fiscal, em meio à gestão da dinâmica da dívida e das condições de financiamento.
Impactos em Câmbio e Juros
Com o déficit nominal do Brasil ampliando para 97,6 bilhões de reais em julho, bem pior do que a estimativa de 84 bilhões de reais, esperamos pressão imediata sobre o real. Operadores de derivativos devem considerar a compra de opções de compra (calls) de USD/BRL ou a montagem de posições compradas em futuros de USD/BRL para se proteger contra nova depreciação cambial nas próximas semanas. Historicamente, derrapagens fiscais dessa magnitude têm levado o real a cair de 2% a 4% frente ao dólar em um mês, à medida que os prêmios de risco domésticos sobem.
Também esperamos que essa frustração fiscal leve o Banco Central do Brasil a manter uma postura hawkish, com juros mais altos por mais tempo para combater a inflação de origem fiscal. Operadores devem buscar posicionamento para uma inclinação maior da curva de juros (steepening), ficando comprados em contratos futuros de Depósito Interfinanceiro (DI), especialmente nos vértices médios e longos. Dados recentes de mercado mostram que as expectativas para a Selic já estão subindo, e essa divulgação tende a acelerar essa tendência até setembro.
Implicações para Bolsa e Setores
Na Bolsa, a pressão fiscal tende a pesar mais sobre setores domésticos sensíveis a juros, como varejo e imobiliário. Sugerimos a compra de opções de venda (puts) de curto prazo no ETF EWZ ou a venda (short) de futuros do índice Ibovespa para capturar a correção esperada do mercado acionário. À medida que o capital estrangeiro reage ao deterioração dessas dinâmicas fiscais, as ações locais podem enfrentar saídas relevantes de recursos ao longo das próximas duas semanas.
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