O ouro subiu ao longo do último mês, avançando de cerca de US$ 4.000 por onça para quase US$ 4.700 na segunda metade de agosto, enquanto os mercados avaliam leituras mais altas de inflação e a perspectiva de aperto pelo Federal Reserve. O Fed define seu objetivo de estabilidade de preços como 2% no índice de preços de despesas de consumo pessoal (PCE) e enfatiza que a inflação não é necessariamente revertida à média. Comentários de política monetária em Jackson Hole também apontam para um pano de fundo inflacionário que pode durar mais de cinco anos, com as condições vistas como insuficientemente restritivas.
Dados macroeconômicos na mesma narrativa apontam para um pulso de crescimento mais fraco: a taxa de desemprego dos EUA está acima de 4% e acima da mínima de 2023, enquanto as vendas no varejo recuaram em julho. Tanto os PMIs de manufatura quanto os de serviços são descritos como consistentes com apenas uma expansão modesta, elevando o risco de que condições monetárias mais apertadas desacelerem ainda mais o crescimento. Com a dívida nacional dos EUA em US$ 40 trilhões, juros mais altos elevam os custos de serviço da dívida e ampliam os déficits, enquanto ações oficiais para conter a alta dos yields — após o Japão vender parte de suas posições em Treasuries para apoiar o iene — são caracterizadas como compras de títulos do Tesouro semelhantes a QE.
Ouro e Opções de Treasuries em um Mercado Guiado por Macro
Com os preços do ouro flertando com a marca de US$ 4.700 por onça após subirem rapidamente de US$ 4.000 no início deste mês, acreditamos que traders de derivativos deveriam se posicionar agressivamente em opções de compra (calls) de ouro. Dados econômicos recentes mostrando contração nas vendas do varejo e desemprego permanecendo acima de 4% sugerem que a economia não consegue sustentar por muito tempo a postura hawkish do Fed. Esse pano de fundo macro cria um ambiente perfeito para o ouro continuar sua trajetória de alta como principal ativo de proteção (safe haven).
Com a dívida nacional dos EUA atingindo o marco histórico de US$ 40 trilhões, recomendamos operar opções de Treasuries de longo prazo para capturar a alta dos yields. Embora o secretário do Tesouro, Scott Bessent, tenha anunciado recompras de títulos para estabilizar o mercado, o volume de dívida implica que os yields têm alta probabilidade de sofrer pressão altista. Traders deveriam considerar a compra de opções de venda (puts) em ETFs de Treasuries de duration mais longa para lucrar com essa pressão baixista sobre os preços dos títulos.
Divergência de Política e Estratégias de Volatilidade
O foco rígido do Federal Reserve na inflação, enfatizado por comentários hawkish recentes da presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, em Jackson Hole, aponta para um aperto de política iminente. No entanto, esse tom hawkish entra em choque direto com o QE “pela porta dos fundos” do Tesouro via recompras de dívida. Sugerimos implementar estratégias de spread, como comprar futuros de ouro e, simultaneamente, vender (short) futuros de Treasuries, para explorar essa divergência de política.
Se o Fed apertar de forma agressiva demais em uma economia em desaceleração, é provável vermos uma forte disparada na volatilidade do mercado e uma potencial recessão. Traders de derivativos podem proteger seus portfólios ou especular sobre esse cenário comprando opções de compra (calls) de VIX ou usando estratégias de bear put spread nos principais índices de ações. Historicamente, quando as relações dívida/PIB alcançam níveis tão extremos, as correções de mercado se tornam muito mais violentas, tornando a proteção contra volatilidade essencial nas próximas semanas.
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