Os dados de inflação e emprego em Tóquio mantiveram as pressões de preços e as condições do mercado de trabalho dentro do radar do Banco do Japão (BOJ), enquanto o iene caiu pela quinta sessão consecutiva, com o USD/JPY ultrapassando 160,00. O CPI de Tóquio excluindo alimentos e energia subiu para 2% em agosto, enquanto a taxa cheia foi de 1,9%, e o desemprego recuou para 2,4% ante projeção de 2,5%. Uma medida de núcleo usada pelo BOJ, que exclui alimentos frescos, avançou 1,8% contra consenso de 1,7% e leitura anterior de 1,7%, marcando o terceiro mês consecutivo de aceleração. Os subsídios de eletricidade e gás, restabelecidos após a interrupção de oferta no Golfo elevar os custos de combustível, são descritos como um fator de pressão baixista sobre o índice cheio até outubro, enquanto as discussões de política têm se concentrado na decisão de 18 de setembro; os yields dos JGBs de cinco anos atingiram um recorde com essas expectativas, e o movimento de junho levou a taxa de política ao maior nível em 31 anos.
A precificação dos juros nos EUA permaneceu como o principal vetor. Os mercados atribuíram a alta de 25 pb em 16 de setembro a uma probabilidade acima de 55%, com pelo menos uma elevação perto de 85% até 28 de outubro e uma segunda próxima de 38% até 9 de dezembro, mesmo com as expectativas de inflação para um ano à frente caindo para 4% contra consenso de 4,3%; o USD/JPY subiu cerca de 65 pips após esse bloco de dados. Um movimento do BOJ para 1,25% diante de uma faixa do Fed de 3,75% a 4,00% implica um diferencial de aproximadamente 250 pb. A atenção também se voltou para uma operação coordenada de compra de iene em 31 de julho, totalizando 8,45 trilhões de ienes mais cerca de 5,3 trilhões adicionais, que puxou o USD/JPY de pouco abaixo de 164,00 para a região de 155,00, enquanto dados de junho mostraram que o Japão reduziu suas posições em Treasuries em US$ 26,4 bilhões dentro de uma queda total de US$ 72,1 bilhões nas posições estrangeiras.
Dinâmica do Carry Trade e Recomendações de Trading
Sugerimos que traders de derivativos se preparem para a continuidade do movimento de alta do USD/JPY, mesmo com o núcleo do CPI de Tóquio atingindo 2% e o desemprego caindo para 2,4% em agosto. Apesar desses indicadores fortes apontarem para uma alta de juros do BOJ em 18 de setembro, o par rompeu de forma persistente o nível-chave de 160,00. Isso mostra que o aperto econômico local já não é suficiente, por si só, para sustentar o iene.
Entendemos que a raiz do problema é o enorme diferencial de juros, que mantém o carry trade altamente lucrativo. Mesmo que o BOJ eleve sua taxa básica a 1,25%, ainda enfrenta uma faixa do Federal Reserve de 3,75% a 4,00%, deixando um spread amplo de 250 pontos-base. Historicamente, quando o diferencial de rendimento entre os títulos de 10 anos dos EUA e do Japão permanece tão aberto, o iene tende a sofrer, pois fundos macro tomam ienes a baixo custo para comprar dólares de maior rendimento.
Para capturar essa tendência, recomendamos que traders montem posições compradas via opções de compra (calls) de USD/JPY, mirando as resistências em 161,00 e 162,00. Leituras atuais do Stochastic RSI diário perto de 62 indicam que o par ainda tem espaço para subir antes de ficar sobrecomprado. No entanto, devemos definir stops rigorosos em um fechamento diário abaixo de 159,50, onde a média móvel exponencial de 50 dias oferece suporte imediato.
Riscos de Intervenção no Mercado e Foco em Dados dos EUA
Devemos permanecer extremamente cautelosos com intervenções súbitas e agressivas do Ministério das Finanças do Japão, que gastou um recorde de 9,8 trilhões de ienes (US$ 62,2 bilhões) em uma campanha anterior de intervenção para defender a moeda. Como o Japão historicamente liquidou Treasuries dos EUA para financiar essas ações, Washington prefere emprestar dólares para evitar uma disrupção no mercado de títulos americano. Traders de derivativos devem utilizar opções knock-out para se proteger contra uma queda súbita de 500 pips caso uma intervenção conjunta seja acionada perto das máximas do ciclo em 163,00-164,00.
Por fim, aconselhamos focar nos próximos indicadores macroeconômicos dos EUA, e não nos dados domésticos japoneses, para calibrar o timing da próxima grande virada. O próximo relatório de payrolls dos EUA em 4 de setembro e a decisão de juros do Fed em 16 de setembro determinarão se o diferencial de juros de fato começa a encolher. Até que os dados americanos mostrem um arrefecimento claro que force o Fed a pausar, comprar iene continua sendo uma aposta de risco elevado.
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