A alta dos preços do gás natural na Europa reabriu riscos inflacionários, já que o petróleo bruto segue relativamente contido, enquanto os futuros de primeira posição do gás natural no Reino Unido avançaram 62,5% desde o início de julho. O último fechamento foi o mais alto desde janeiro de 2023, após a disparada anterior que se seguiu ao início do conflito entre Rússia e Ucrânia. Os mercados passaram a precificar uma alta de juros do Banco da Inglaterra até o fim do ano, e o pano de fundo energético torna esse desfecho mais plausível, com implicações para a resiliência da libra esterlina.
No Relatório de Política Monetária de julho, o Banco da Inglaterra baseou suas premissas na curva de futuros ao longo de uma janela de 15 dias até 20 de julho, o que indicava os preços do gás atingindo um pico de pouco mais de 123p no 4º trimestre antes de recuar para menos de 60p até o fim do horizonte de projeções. Essa trajetória agora parece estar sob pressão diante dos movimentos atuais, ainda que persistam condições domésticas mais fracas. A configuração dá ao BoE margem para ser mais paciente que o BCE, mas uma nova divergência nos preços de energia pela Europa ainda pode sustentar tanto o euro quanto a libra.
Pico de preços de energia alimenta preocupações inflacionárias
Estamos observando um forte pico nos preços do gás natural na Europa e no Reino Unido, que subiram mais de 62% desde o início de julho, para os maiores níveis desde janeiro de 2023. Essa alta repentina volta a colocar os riscos de inflação no radar, embora o petróleo bruto global permaneça relativamente estável. Operadores de derivativos precisam agir rapidamente, à medida que esse diferencial de preços de energia começa a remodelar os mercados globais de moedas e juros.
Esperamos que esse choque de energia empurre o Banco da Inglaterra para outra alta de juros antes do fim do ano, contrariando premissas anteriores de cortes. Para contextualizar, os futuros de gás natural no Reino Unido estão sendo negociados bem acima do pico de 123p estimado anteriormente pelo banco central. Essa discrepância significa que as projeções de inflação terão de ser revisadas para cima, dando munição de sobra a formuladores de política com viés mais hawkish.
Estratégias de trading em meio a mudanças de política
Para aproveitar esse cenário, recomendamos que operadores de derivativos comprem opções de compra (calls) tanto sobre a libra quanto sobre o euro. A divergência na inflação de energia provavelmente dará suporte a ambas as moedas frente a pares como o dólar americano nas próximas semanas. A precificação atual de opções indica que o mercado ainda está subestimando o potencial de uma surpresa hawkish por parte dos bancos centrais europeus.
Além disso, sugerimos posicionamento para juros mais altos por meio de venda (short) de futuros de juros de curto prazo em libra esterlina. Como os operadores precificaram apenas parcialmente outra alta do BoE, qualquer mudança súbita de política tende a desencadear uma forte liquidação nesses contratos. Esse cenário oferece uma oportunidade de alto retorno à medida que o mercado se ajusta à realidade de uma inflação de energia persistente.
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