A presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, disse à CNBC na quinta-feira, quando o simpósio de Jackson Hole estava começando, que a última leitura de inflação veio conforme o esperado e argumentou que “agora” é o momento de responder às pressões persistentes sobre os preços. Ela também afirmou não ver a política atual do Fed como restritiva para a economia dos EUA, enquadrando a inflação como ainda acima da meta e ainda sujeita à incerteza sobre como choques acabarão sendo transmitidos.
Hammack disse que sua principal preocupação é a perda de confiança do público de que a inflação voltará a 2% e citou a preocupação elevada com inflação e custo de vida, juntamente com o risco de que uma mentalidade inflacionária esteja se consolidando. Ela descreveu a política monetária neutra como identificável na prática e disse que sua estimativa da taxa neutra é mais alta do que a de outros dirigentes do Fed, colocando sua projeção na faixa superior do intervalo do comitê.
Adaptando-se à política de juros mais altos por mais tempo
Precisamos nos preparar para um período prolongado de juros mais altos à medida que as preocupações com a inflação voltam a ganhar força no Fed. Com autoridades sinalizando que os juros atuais podem não estar suficientemente restritivos, traders de derivativos devem migrar para estratégias defensivas e mais hawkish. Recomendamos priorizar posições vendidas em futuros de Treasuries de curto prazo e comprar proteção contra altas repentinas de juros.
Historicamente, quando dirigentes do Fed reforçam a narrativa de “juros mais altos por mais tempo”, os rendimentos de curto prazo disparam e os preços dos títulos caem. Por exemplo, após retórica hawkish semelhante no fim de 2022 e em meados de 2024, o rendimento do Treasury de 2 anos saltou mais de 50 pontos-base em questão de semanas. Esperamos uma reprecificação semelhante no mercado de futuros de fed funds, que provavelmente tem sido otimista demais sobre cortes de juros à frente.
Posicionamento estratégico em SOFR e curvas de juros
Para aproveitar esse ambiente, devemos olhar para opções sobre futuros da Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Especificamente, a compra de opções de venda (puts) nos contratos de SOFR de dezembro de 2026 nos permite fazer hedge contra um mercado que seja forçado a retirar do preço cortes de juros anteriormente esperados. Essa estratégia limita nossa perda potencial e nos posiciona para lucrar se o Fed mantiver ou elevar sua taxa de política monetária.
Também sugerimos observar de perto a ampliação dos spreads na curva de juros. Enquanto os temores de inflação de longo prazo persistirem e o Fed permanecer inflexível, a curva entre os Treasuries de 2 e 10 anos pode ver maior achatamento ou até uma nova inversão. O tamanho de posição em operações de inclinação (curve steepener) deve ser reduzido e, em vez disso, devemos favorecer uma exposição tática de curta duração para capturar picos imediatos de rendimento.
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