Dados de fluxo do BNY mostram que ações de EM na região EMEA lideram a performance, mesmo com moedas e bonds regionais mais fracos. Na última semana — que incluiu o anúncio de recompra de Treasuries dos EUA — Polônia, África do Sul e Turquia ficaram entre os cinco mercados de ações mais comprados, e a mesma região vem registrando forte demanda desde pouco antes da reunião de julho do Fed. O banco interpreta esses fluxos como determinados por países e setores, e não como uma única aposta macro ligada à diversificação para fora de ações dos EUA.
A nota argumenta que, se taxas reais baixas do USD — ou uma fraqueza mais ampla das taxas reais globais — estiverem influenciando as alocações, mercados como Polônia, África do Sul e Turquia podem oferecer ganho de duration junto com yields de dividendos. Também aponta limites para mais acumulação transfronteiriça de ações dos EUA, sugerindo apenas espaço marginal e seletivo para fluxos adicionais. Uma tese uniforme de “desvalorização dos EUA” é rejeitada, com EM Américas descrita como a beneficiária lógica dada a maior exposição a commodities; esse padrão apareceu no 1T em Brasil e Peru, junto com uma disparada dos preços da prata.
Oportunidades Específicas por País em Derivativos de Mercados Emergentes
Sugerimos que traders de derivativos evitem opções sobre índices amplos de Mercados Emergentes (EM) e, em vez disso, foquem em derivativos específicos por país nas próximas semanas. Trades de beta amplo em EM não são mais eficazes como uma aposta uniforme contra o dólar americano. Em vez disso, estamos vendo movimentos isolados e fortes em mercados específicos como Polônia, África do Sul e Turquia, que exigem estratégias direcionadas com opções.
Por exemplo, o mercado da África do Sul tem visto renovado interesse estrangeiro após reformas políticas, com o índice FTSE/JSE Africa All Share oscilando perto de máximas históricas acima de 84.000 pontos. Enquanto isso, o crescimento econômico da Polônia está superando boa parte da Zona do Euro, com o PIB esperado para atingir 3,5% neste ano, tornando spreads de compra (call spreads) em ações polonesas bastante atraentes. Recomendamos o uso de opções estruturadas para capturar essas narrativas distintas de crescimento regional, em vez de depender de ETFs amplos de ações de EM.
A Turquia também apresenta um caso único em que uma política monetária agressiva manteve a taxa básica de juros elevada em 50%, oferecendo oportunidades de carry extraordinárias. Para traders que buscam proteção contra a volatilidade do dólar americano, preferimos CDS (credit default swaps) soberanos de EM de alto yield e swaps de juros em vez de exposição simples via ações. Esses derivativos de renda fixa nos permitem capturar yields elevados de carry ao mesmo tempo em que isolam as carteiras de oscilações súbitas no sentimento global por risco em equities.
Negociação de Volatilidade e Abordagem Seletiva
Dada a falta de um tema global uniforme, a volatilidade implícita nos ativos de EM permanece altamente fragmentada. Aconselhamos a execução de operações de volatilidade em valor relativo, como comprar opções em ativos EMEA que vêm superando o desempenho e, ao mesmo tempo, vender volatilidade em índices latino-americanos com maior peso de commodities que estão ficando para trás. Essa abordagem seletiva permite explorar prêmios de opções mal precificados, à medida que fatores específicos de cada país continuam a dominar o mercado.
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