Os EUA intensificaram sua disputa comercial com o Canadá depois que Donald Trump, durante seu primeiro mandato, se afastou do Acordo de Livre Comércio da América do Norte, que tinha como objetivo eliminar tarifas sobre a maioria dos bens negociados entre EUA, Canadá e México. O Nafta foi substituído em 2020 pelo Acordo Canadá–Estados Unidos–México, que em grande parte preservou o comércio sem tarifas, exceto para bens relacionados à segurança nacional. As medidas mais recentes não foram apresentadas sob essa exceção; em vez disso, a Casa Branca citou a Seção 338 da Lei de Expansão do Comércio de 1962 e alegou o “tratamento discriminatório do Canadá aos produtos americanos” para justificar uma tarifa de 50% sobre uma série de importações canadenses.
A Casa Branca também apontou que o Canadá vem buscando acordos mais favoráveis com outros parceiros e para uma forte queda nas importações canadenses de bebidas alcoólicas dos EUA, movimentos descritos como respostas a tarifas americanas anteriores que a Suprema Corte considerou inconstitucionais no início deste ano. Entre os itens cobertos pela nova tarifa de 50% estão veículos automotores, bebidas alcoólicas, laticínios, compensado, cimento, móveis, vestuário, sementes, varas de pesca, tacos de hóquei, piscinas e perucas. O Canadá indicou que responderia com tarifas retaliatórias “dólar por dólar”, enquanto a disputa já coincidiu com redução do turismo canadense e boicotes a bebidas alcoólicas americanas.
Volatilidade de Mercado e Estratégias de Hedge Cambial
Devemos nos preparar para volatilidade extrema no par USD/CAD à medida que essa disputa comercial se agrava. Com o comércio bilateral entre EUA e Canadá historicamente avaliado em mais de US$ 900 bilhões por ano, qualquer interrupção nessa escala pressionará fortemente o dólar canadense. Recomendamos a compra de opções de compra (calls) de USD/CAD com vencimentos curtos para fazer hedge contra uma desvalorização súbita do dólar canadense, à medida que se avolumam as ameaças de retaliação.
A tarifa de 50% sobre veículos automotores atinge o coração de uma cadeia de suprimentos altamente integrada, na qual peças automotivas cruzam a fronteira até oito vezes durante a montagem. Traders de derivativos devem considerar a compra de opções de venda (puts) de proteção sobre grandes montadoras e fornecedores de autopeças, que historicamente registraram quedas de dois dígitos nas ações durante disputas comerciais anteriores. A volatilidade implícita nessas opções de ações do setor automotivo tende a disparar, tornando estratégias compradas em volatilidade, como straddles, altamente atrativas neste momento.
Commodities, Bens de Consumo e Cenários de Retaliação
Também devemos nos posicionar no mercado futuro de commodities, particularmente em madeira e agricultura, que são diretamente visadas por essas novas medidas dos EUA. Historicamente, quando tarifas sobre madeira foram impostas, os preços domésticos de madeira serrada nos EUA subiram mais de 20% em poucos meses devido a restrições de oferta. Assumir posição comprada em futuros de madeira nos EUA enquanto se toma posição vendida em ações de empresas florestais expostas ao Canadá oferece uma oportunidade lógica de arbitragem estatística nas próximas semanas.
Além das commodities industriais, a inclusão de bens de consumo como móveis, roupas e alimentos embalados na lista de tarifas inevitavelmente pressionará a inflação nos EUA. Como estudos econômicos mostram que importadores e consumidores americanos historicamente arcam com quase 100% do custo das tarifas, esperamos que opções de ações do setor de consumo discricionário nos EUA enfrentem pressão baixista. Sugerimos comprar puts de grandes varejistas americanos que dependem fortemente de importações de bens de consumo do Canadá para proteger carteiras contra compressão de margens.
À medida que o primeiro-ministro Mark Carney avalia uma retaliação “dólar por dólar”, o risco de uma guerra comercial prolongada significa que não podemos confiar em modelos padrão de correlação. Se o Canadá decidir manter a linha sem tarifas retaliatórias agressivas para proteger seus próprios consumidores, o dólar canadense pode se recuperar mais rapidamente do que o mercado atualmente precifica. Portanto, devemos buscar vender prêmio em puts de CAD bem fora do dinheiro (deep out-of-the-money) assim que o pânico inicial diminuir, capitalizando uma volatilidade implícita excessivamente inflada.
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