O Royal Bank of Canada avaliou as novas tarifas dos EUA sob a Seção 338 sobre exportações canadenses, fixadas em 50% e abrangendo bens que representam cerca de 5% das exportações do Canadá para os Estados Unidos. As medidas são apresentadas como concentradas no Canadá e enquadradas como uma retomada da escalada de ações tarifárias, com potenciais efeitos de contágio para relações comerciais mais amplas no âmbito do CUSMA. O RBC alerta que a cobrança pode tornar os bens canadenses afetados proibitivamente caros no mercado americano, ao mesmo tempo em que cria espaço para que os fluxos comerciais se reorientem dentro da América do Norte para reduzir custos tarifários.
O banco identifica plásticos, máquinas e equipamentos elétricos, móveis e produtos de madeira como os principais setores expostos, com impactos esperados mais concentrados em Quebec, Colúmbia Britânica e Ontário. O RBC afirma que os ventos contrários das tarifas são restritos a um pequeno conjunto de indústrias e aponta a política fiscal como o canal mais direcionado para alívio, juntamente com relatos de que apoios do governo podem vir após esta última rodada. Em política monetária, espera que o choque seja insuficiente para levar o Banco do Canadá a guinar para cortes de juros e acrescenta que a moderação da inflação subjacente, excluindo energia, aumenta a probabilidade de o BoC não elevar os juros neste ano.
Impactos em Câmbio, Juros e Mercado de Títulos
Com os EUA impondo uma tarifa elevada de 50% sobre 5% das exportações canadenses, esperamos volatilidade no curto prazo para o dólar canadense (CAD). Como essas tarifas atingem aproximadamente US$ 25 bilhões em bens comercializados, operadores de derivativos devem considerar a compra de opções de compra (calls) de USD/CAD com vencimentos curtos para se proteger contra enfraquecimento do CAD. A forte concentração da dor econômica em Ontário, Quebec e Colúmbia Britânica provavelmente manterá a moeda canadense sob pressão nas próximas semanas.
Acreditamos que o Banco do Canadá tem alta probabilidade de manter os juros inalterados, em vez de elevá-los, especialmente porque a inflação subjacente arrefeceu em direção à meta de 2%. Operadores de derivativos devem se posicionar para essa pausa negociando futuros da Canadian Overnight Repo Rate Average (CORRA) ou utilizando swaps recebidos (receiver swaps). Historicamente, em períodos de atrito comercial, os yields dos títulos canadenses tendem a recuar, o que torna posições compradas em futuros de títulos do governo de 10 anos uma estratégia atrativa.
Impacto Setorial e Oportunidades de Trading
Setores específicos como produtos florestais, plásticos e máquinas e equipamentos elétricos enfrentam ventos contrários severos, apresentando oportunidades relevantes para traders de opções de ações. Recomendamos a compra de opções de venda (puts) em grandes ações canadenses industriais e do setor florestal, pois a tarifa de 50% torna suas exportações para os EUA proibitivamente caras. Historicamente, durante as disputas comerciais de 2017, exportadores canadenses alvo de medidas viram suas ações cair em dois dígitos no mês seguinte aos anúncios de tarifas.
Embora essas tarifas sejam dolorosas, a ajuda fiscal esperada do governo pode amortecer rapidamente o impacto para as indústrias afetadas. Traders devem monitorar os credit default swaps (CDS) corporativos dessas empresas industriais atingidas, já que possíveis resgates do governo podem comprimir os spreads de crédito mais cedo do que o mercado espera. Acompanhar de perto a velocidade com que esses fluxos comerciais se reorientam dentro da América do Norte ajudará a calibrar o momento de saída de posições vendidas em industriais.
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