O DBS prevê que o Banco da Coreia elevará sua taxa básica em 25 pontos-base, para 3,00%, na reunião de agosto, junto com revisões altistas de suas projeções de PIB e CPI. A projeção de crescimento do PIB para 2026 deve subir para cerca de 3,5%, ante 2,6%, após um crescimento de 3,8% na primeira metade do ano, na comparação anual. As premissas de inflação também podem ser elevadas, com a projeção do CPI de 2027 avançando em direção a 3,0%, ante 2,3%.
As pressões de preços seguem mistas. O CPI cheio desacelerou para 2,8% na comparação anual em julho, ante 3,2% em junho, mas o CPI núcleo subiu levemente para 2,6%, de 2,5%, enquanto o crescimento dos preços de habitação aumentou para 2,7%, de 2,6%. No entanto, uma manutenção com viés hawkish também é possível, diante de condições financeiras mais apertadas, ligadas à valorização do KRW e à maior volatilidade do KOSPI, com a política mantida inalterada em agosto, preservando a opção de uma alta em outubro.
Implicações para Derivativos, Moeda e Mercados de Bonds
Com a próxima decisão de juros do Banco da Coreia, orientamos traders de derivativos a se prepararem para uma alta amplamente esperada de 25 pontos-base, para 3,00%. O forte crescimento econômico de 3,8% no primeiro semestre e a aceleração da inflação núcleo para 2,6% sugerem que o banco central tem margem considerável para apertar as condições monetárias. Para fazer hedge contra essa guinada hawkish, recomendamos ficar vendido em contratos futuros de títulos do Tesouro sul-coreano (KTB) de três anos, já que os yields estão propensos a avançar.
O won sul-coreano mostrou força significativa recentemente, levando o par USD/KRW para baixo, em direção ao nível de 1.310. Sugerimos que traders comprem opções de compra (calls) de KRW de curto prazo ou vendam futuros de USD/KRW para capturar essa valorização contínua da moeda. Mesmo que o banco central opte por uma manutenção com viés hawkish neste mês, a sinalização forte de uma alta futura manterá o won bem sustentado.
Volatilidade do KOSPI e Estratégias para a Curva de Juros
Os mercados acionários também exibem maior volatilidade, com o índice de referência KOSPI reagindo de forma nervosa ao aperto das condições financeiras. Recomendamos comprar opções de venda (puts) defensivas sobre futuros do KOSPI 200 para proteger carteiras contra uma correção de baixa no curto prazo. Historicamente, a combinação de juros em alta e redução da liquidez no mercado de ações pressiona as ações locais, especialmente quando os preços de habitação seguem subindo.
Se o banco central elevar oficialmente sua projeção de crescimento do PIB para perto de 3,5%, swaps de juros de prazos longos tendem a se tornar bastante atrativos. Orientamos posicionamento para uma curva mais inclinada (steepening) por meio de swaptions de juros, visando capturar o diferencial entre ajustes imediatos de política e um crescimento mais forte no longo prazo. Monitorar o próximo comunicado de política macroeconômica será crucial para calibrar o timing dessas entradas em derivativos nas próximas semanas.
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