O RBC espera que os números do PIB do Canadá de junho e do segundo trimestre mostrem uma recuperação após a calmaria do inverno, com o ritmo sustentado por mercados de trabalho mais firmes, maior consumo e melhora do investimento empresarial e residencial. O banco projeta alta de 0,2% em junho, em linha com a estimativa antecipada da Statistics Canada, após um ganho de quase um ponto percentual somado em abril e maio. Mesmo considerando o histórico de revisões, o RBC vê o 2T rodando acima de 3% em termos anualizados.
A balança comercial líquida deve ter contribuído de forma relevante, já que as exportações superaram as importações, apoiadas em parte pela recuperação do setor automotivo após interrupções de produção no inverno. Esse vento a favor dificilmente deve persistir: o impulso vindo da produção de veículos e dos fluxos de comércio não deve se repetir nos próximos trimestres, enquanto ventos contrários demográficos e do comércio tendem a pesar sobre as perspectivas.
Recuperação Econômica de Curta Duração e Implicações para a Moeda
Esperamos que os dados do PIB do 2T, na próxima semana, indiquem um salto temporário de crescimento acima de 3% anualizado, impulsionado por uma recuperação de curto prazo nas exportações de autos e no consumo. Para traders de derivativos, esse número forte de manchete pode provocar um rali breve do dólar canadense e pressionar as taxas de curto prazo para cima. Sugerimos usar esse otimismo temporário do mercado como uma janela favorável para montar posições vendidas na moeda, especialmente porque o CAD tem dificuldade de romper a resistência recente perto de US$ 0,74.
É muito improvável que essa arrancada repentina dure, já que barreiras estruturais ao comércio e mudanças demográficas devem reduzir o crescimento nos trimestres finais do ano. Historicamente, impulsos comerciais temporários — como a recuperação do setor automotivo pós-inverno — se dissipam rapidamente, deixando a economia subjacente mais exposta à desaceleração da demanda do consumidor. Acreditamos que traders de derivativos devem se preparar para essa virada comprando opções de venda (puts) sobre o dólar canadense ou buscando posições compradas em futuros de títulos do governo canadense.
Perspectiva de Política do Banco do Canadá e Estratégias de Mercado
Com o Banco do Canadá monitorando de perto esses vetores de crescimento pouco sustentáveis, antecipamos que qualquer mudança mais “hawkish” nas expectativas de política monetária será de curta duração. O mercado de swaps atualmente precifica ajustes modestos de juros, mas a trajetória de mais longo prazo aponta para afrouxamento adicional conforme os ventos contrários ganhem força mais adiante neste ano. Recomendamos implementar estratégias de inclinação (steepener) da curva de juros — especificamente, comprar futuros de juros de curto prazo, como CORRA — para capturar eventuais cortes de taxa quando a desaceleração econômica se materializar.
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