O Tesouro dos EUA vai dobrar o tamanho máximo de seus “recompras de suporte de liquidez” nos segmentos de vencimento de 10–20 e 20–30 anos para US$ 4 bilhões por operação, ante US$ 2 bilhões, com o cronograma ampliado valendo de 9 de setembro a 4 de novembro. O plano envolve comprar no mercado aberto Treasuries antigos de prazo mais longo e retirá-los de circulação, financiando o programa por meio da venda de notes e bonds de prazos mais curtos. O pano de fundo é uma conta anual de juros federais acima de US$ 1 trilhão e um mercado de títulos avaliado em cerca de US$ 32 trilhões.
Os yields recuaram após o anúncio: o título de 30 anos fechou na terça-feira, 18 de agosto, em 5,31% após um pico intradiário de 5,34% — o mais alto desde 2007 — e depois terminou a quarta-feira em 5,19% antes de voltar a 5,24% na manhã de quinta-feira. O Tesouro também realizou um leilão de 20 anos na quarta-feira, e seu comunicado de refinanciamento trimestral de agosto detalhou planos de vender US$ 125 bilhões em papéis de 3, 10 e 30 anos, incluindo um bond de 30 anos de US$ 25 bilhões. O ouro subiu acima de US$ 4.500 por onça na quarta-feira pela primeira vez em dois meses, e a prata foi negociada acima de US$ 68 por onça.
Estratégias de Trading em Resposta às Recompras do Tesouro
Com o início das operações ampliadas de recompra do Tesouro marcado para 9 de setembro, esperamos um teto temporário para os yields longos nas próximas semanas. Traders de derivativos devem considerar comprar opções de compra (calls) de curto prazo sobre ETFs de Treasuries de longa duration, como o TLT, para capturar esse impulso artificial de preço. No entanto, como essa intervenção está programada para terminar em 4 de novembro, precisamos estar prontos para migrar para opções de venda (puts) à medida que os yields inevitavelmente voltarem a subir.
Essa manobra — vender T-bills de curto prazo para comprar bonds de longo prazo — tende a achatar temporariamente a curva de juros. Podemos capitalizar isso negociando spreads de curva, mirando especificamente uma dinâmica de flattening antes do início em setembro. Com a dívida nacional dos EUA projetada para ultrapassar US$ 40 trilhões, esse achatamento artificial deve se reverter rapidamente para um steepener assim que as forças naturais de oferta e demanda retomarem o controle.
Implicações para Metais Preciosos e Volatilidade de Mercado
Essa supressão explícita de yields é bastante altista para metais preciosos, que já reagiram com o ouro acima de US$ 4.500 e a prata superando US$ 68. Recomendamos comprar opções de compra (calls) em futuros de ouro e prata para alavancar esse movimento nas próximas semanas. Se os investidores perderem completamente a confiança na capacidade do Tesouro de permitir que o mercado encontre seu equilíbrio de forma natural, poderemos ver uma inundação de capital nesses ativos defensivos.
Por fim, o grau de “desespero” implícito nessa operação de US$ 4 bilhões sugere que estamos entrando em um período de volatilidade extrema. Vale avaliar a compra de straddles ou strangles em opções de Treasuries para lucrar com as oscilações fortes que esse cabo de guerra deve produzir. À medida que a data de início, em 9 de setembro, se aproxima, se posicionar para alta volatilidade é a melhor forma de capturar o caos dessa intervenção.
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