O presidente do RBI, Sanjay Malhotra, afirmou que a posição líquida vendida em dólar no mercado a termo do banco central segue “muito administrável”, mesmo após a construção, nos últimos dois anos, de uma postura relevante de baixa no dólar para apoiar a rúpia. Ele reiterou que o câmbio é determinado pelo mercado e que a intervenção tem como objetivo limitar volatilidade excessiva e atividade especulativa, e não perseguir um nível específico.
Malhotra descreveu o encerramento antecipado da janela de swap de FCNR(B) como uma calibração guiada por dados. Também citou entradas acima do esperado, acrescentando que o RBI espera ao menos US$ 80 bilhões a partir de medidas recentes para atrair moeda estrangeira, abrangendo depósitos FCNR(B), empréstimos comerciais externos e captações externas em moeda estrangeira. Segundo ele, o benefício marginal de cada dólar adicional trocado via swap está diminuindo, enquanto os custos de esterilização estão aumentando.
Perspectiva de Rúpia Estável e Implicações para Traders de Derivativos
Acreditamos que traders de derivativos devem se preparar para uma rúpia indiana altamente estável e operando em faixa nas próximas semanas. Com as reservas internacionais da Índia orbitando máximas históricas acima de US$ 670 bilhões, o Reserve Bank of India (RBI) tem mais do que poder de fogo suficiente para defender a moeda. Esse enorme colchão sugere evitar apostas agressivas na desvalorização da rúpia, já que o banco central está bem posicionado para limitar eventuais picos de volatilidade.
Além disso, fortes entradas de capital estrangeiro seguem inundando o mercado indiano, impulsionadas pela inclusão da Índia em grandes índices globais de títulos, o que tem atraído de forma consistente bilhões em investimentos em dívida. Esperamos que esses fluxos estáveis, combinados com os US$ 80 bilhões projetados pelo RBI a partir das medidas de atração de moeda estrangeira, mantenham o par USD/INR bem contido. Traders de derivativos podem buscar explorar esse ambiente vendendo opções de compra (calls) de USD/INR, para capturar o prêmio diante do potencial limitado de alta do dólar.
Ajustes de Estratégia em Meio a Custos Mais Altos e Menos Swaps
No entanto, é preciso monitorar de perto o aumento dos custos de esterilização e a decisão do RBI de reduzir os swaps de dólar. À medida que os custos de swap sobem, os prêmios a termo de curto prazo tendem a sofrer pressão de alta, tornando mais caro o hedge tradicional de importadores via contratos a termo. Recomendamos que traders priorizem estratégias com opções de curto prazo, como iron condors, para lucrar com a banda estreita de negociação, evitando os custos crescentes associados a contratos a termo de prazo mais longo.
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