O dólar americano, medido pelo DXY, recuou ao seu nível mais fraco desde maio, após o Tesouro dos EUA anunciar recompras maiores de títulos no trecho longo da curva, o que ajudou a derrubar os rendimentos de prazos mais longos. O Tesouro informou que elevará o tamanho de suas operações de recompra de vencimentos mais longos de US$ 2 bilhões para, no mínimo, US$ 4 bilhões ao longo do próximo trimestre de refinanciamento, que vai de 9 de setembro a 4 de novembro. A mudança na gestão da oferta recolocou o foco dos mercados nos juros dos EUA, onde o debate entre os formuladores de política sobre mais aperto monetário segue sem solução.
A ata de julho do FOMC mostrou autoridades discutindo a possibilidade de novos aumentos de juros, embora não tenham concluído que um aperto no curto prazo seja justificável, e dados subsequentes reduziram a urgência por novas medidas. O próximo catalisador serão as declarações do presidente do Fed, Warsh, no simpósio de Jackson Hole do Fed de Kansas City, na próxima semana. Com os rendimentos longos contidos pelo plano de recompra, uma fraqueza mais ampla do dólar coincidiu com demanda por ouro e pelo franco suíço (CHF), enquanto motores de longo prazo para rendimentos mais altos — necessidades de financiamento relacionadas à IA, déficits fiscais persistentes e alta dos yields dos JGBs — permanecem presentes.
Fraqueza do dólar pressiona os mercados
No momento, estamos vendo uma mudança relevante nos mercados cambiais, com o Índice do Dólar (DXY) recuando ao menor nível desde maio de 2026, oscilando pouco acima de 101,50. Essa pressão baixista é impulsionada principalmente pela decisão estratégica do Tesouro dos EUA de dobrar as recompras de títulos de longo prazo para, no mínimo, US$ 4 bilhões a partir de 9 de setembro. Operadores de derivativos devem se preparar para que essa injeção de liquidez mantenha os rendimentos dos Treasuries de longo prazo sob forte controle nas próximas semanas.
Estratégias com opções e riscos de eventos
No mercado de opções, sugerimos posicionamento para continuidade da fraqueza do dólar por meio de estruturas vendidas em USD, especialmente contra ativos de “porto seguro”. A volatilidade implícita em opções de franco suíço (CHF) e de ouro segue relativamente subprecificada, apesar de o ouro ter oscilado recentemente perto das máximas históricas de US$ 2.500 por onça. A compra de calls de CHF ou calls de ouro oferece uma relação risco-retorno atrativa, à medida que investidores fazem hedge contra possível desvalorização cambial.
Além disso, recomendamos que os traders acompanhem de perto o simpósio de Jackson Hole na próxima semana, quando o presidente do Fed, Warsh, deve discursar. Com os futuros de juros atualmente precificando alta probabilidade de o Federal Reserve manter a pausa, qualquer tom neutro ou levemente “dovish” tende a acelerar a queda do dólar. Traders podem usar opções de venda (puts) em USD de curto prazo para explorar esse risco de evento iminente sem se expor a perdas ilimitadas.
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