O ouro foi negociado em torno de US$ 4.400 por onça troy, mesmo com a alta dos preços do petróleo e dos rendimentos dos Treasuries, afrouxando seu vínculo usual com os juros reais. O yield de 10 anos subiu para 4,74%, perto dos níveis do fim de julho, enquanto o yield de 30 anos avançou acima de 5,3% pela primeira vez desde 2007; com as expectativas de inflação implícitas no mercado pouco alteradas, os juros reais também voltaram ao patamar de fim de julho. Naquele momento, o ouro estava em US$ 4.040.
Os futuros de Fed Funds avançaram marginalmente nos últimos dias, mas as expectativas de juros seguem abaixo do que era precificado no fim de julho, com uma alta implícita até o fim do ano e o equivalente no fim de julho 13 pontos-base acima. Isso sugere que o salto dos yields não está sendo impulsionado por uma reprecificação da trajetória do Fed. O texto aponta, em vez disso, para dúvidas sobre a capacidade do Federal Reserve de elevar os juros o suficiente para conter a inflação e para riscos fiscais, como o aumento da dívida pública — fatores que tendem a sustentar a demanda por ouro —, além de uma retomada dos fluxos para ETFs após saídas anteriores.
Estratégias com Derivativos em Meio ao Descolamento do Ouro em Relação aos Juros
Acreditamos que operadores de derivativos devem se posicionar para a continuidade do momentum de alta do ouro, apesar da pressão tradicional de yields mais altos. Com o ouro desafiando a gravidade a US$ 4.400 por onça enquanto o Treasury de 10 anos volta a 4,74%, a antiga relação inversa claramente se rompeu. Esse descolamento sugere que comprar opções de compra (calls) de vencimentos longos ou montar bull call spreads sobre futuros de ouro é, no momento, uma estratégia altamente atrativa.
Nossa visão otimista é reforçada por riscos fiscais sistêmicos, já que a dívida nacional dos EUA recentemente ultrapassou a marca de US$ 35 trilhões, alimentando preocupações estruturais profundas entre investidores globais. Historicamente, quando a relação dívida/PIB permanece nesses níveis elevados, temores de depreciação de moedas fiduciárias tendem a direcionar capital de forma sustentada para ativos reais. No mercado de opções, sugerimos que traders vendam opções de venda (puts) fora do dinheiro (out-of-the-money) de curto prazo sobre ouro para capturar prêmio, confiantes de que essas ansiedades fiscais oferecem um piso sólido para o preço.
Fluxos de ETFs e Posicionamento Institucional
Também observamos uma mudança importante de sentimento no posicionamento institucional, evidenciada por uma reversão acentuada na atividade de ETFs. Dados recentes de ETFs globais de ouro confirmam o retorno a entradas líquidas, revertendo as tendências de liquidação de vários meses observadas no início do ano. Operadores de derivativos devem aproveitar essa liquidez em retorno, concentrando-se em calls alavancadas, antecipando que novas preocupações fiscais empurrem o ouro ainda mais para cima nas próximas semanas.
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