O Commerzbank afirma que o Reserve Bank of India (RBI) encerrará em 31 de agosto sua linha concessional de swaps cambiais para depósitos FCNR(B), antecipando o fim anteriormente previsto para 30 de setembro, após o que o banco central chamou de “resposta encorajadora” e os influxos subsequentes. Até 13 de agosto, o programa havia atraído US$ 52,3 bilhões, enquanto outras medidas de suporte a entradas via captação externa em moeda estrangeira (OFCB) e empréstimos comerciais externos (ECB) devem permanecer em vigor até 31 de dezembro. O banco descreve a decisão como uma recalibração após entradas fortes e custos mais elevados de liquidez e de balanço.
O encerramento elimina um canal que vinha adicionando liquidez em rúpias e sustentando a demanda por títulos do governo, o que havia ajudado a pressionar as yields para baixo no curto prazo e no miolo da curva. No mercado de câmbio, o USD/INR subiu 0,2% para 95,61 após o anúncio, e tem oscilado entre 94,70 e 96,70 desde o início de julho, com intervenções do RBI limitando a volatilidade e os riscos de depreciação. Entre as pressões potenciais de curto prazo sobre a rúpia estão maiores importações de metais preciosos, com relatos de que licenças para importação de 400 toneladas de prata foram aprovadas, em paralelo à alta do ouro.
Impacto sobre a liquidez em rúpias e os mercados de renda fixa
Com o encerramento antecipado da janela de swap FCNR(B) em 31 de agosto, esperamos uma redução abrupta da liquidez em rúpias e uma queda na demanda por títulos do governo. Essa mudança tem alta probabilidade de elevar as yields de curto prazo nas próximas semanas. Recomendamos que operadores de derivativos de renda fixa se posicionem para uma curva mais inclinada, vendendo futuros de juros de curto prazo.
Dinâmica do mercado de câmbio e estratégias com opções
No câmbio, o USD/INR está sendo negociado perto de 95,61 e permanece confinado a um corredor estreito entre 94,70 e 96,70. Como o RBI conta com volumosas reservas internacionais — atualmente estimadas perto de um recorde de US$ 700 bilhões —, esperamos que intervenha ativamente para conter movimentos bruscos. Assim, sugerimos vender volatilidade de opções por meio de estratégias de faixa (range-bound), como iron condors, para capturar o decay do prêmio.
No entanto, é preciso monitorar de perto a crescente pressão sobre a conta-corrente da Índia decorrente do aumento das importações de metais preciosos. Aprovações recentes para licenças de importação de 400 toneladas de prata, combinadas com a disparada dos preços do ouro, elevarão a demanda por dólares. Recomendamos que traders de moedas mantenham um leve viés altista em opções de compra (calls) de USD/INR, mirando o nível de resistência superior de 96,70 como possível ponto de rompimento.
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