O Banco do Povo da China (PBOC) fixou a paridade central de segunda-feira do USD/CNY em 6,7873, com leve alívio ante 6,7878 de sexta-feira e em divergência em relação à estimativa da Reuters de 6,7382. A fixação diária ancora os parâmetros de negociação onshore do renminbi e se soma ao mandato mais amplo do banco central sobre estabilidade de preços — que inclui estabilidade cambial — e apoio ao crescimento econômico, ao mesmo tempo em que busca reformas financeiras destinadas a abrir e desenvolver os mercados domésticos.
O PBOC é estatal, sob a República Popular da China (RPC), e não é tratado como uma instituição autônoma. Seu arcabouço de política abrange instrumentos como a taxa de Reverse Repo de sete dias, a Medium-term Lending Facility (MLF), intervenções no mercado de câmbio e o Reserve Requirement Ratio (RRR), enquanto a Loan Prime Rate (LPR) permanece como a taxa de juros de referência da China para influenciar custos de captação, taxas de poupança e o renminbi. A China permite bancos privados, com 19 bancos privados em operação; os maiores são os credores digitais WeBank e MYbank, e o setor foi aberto a credores domésticos totalmente capitalizados com recursos privados em 2014.
Estratégia Cambial e Perspectiva para a Moeda
Estamos vendo o Banco do Povo da China definir a taxa diária de referência do USD/CNY em 6,7873, o que é mais fraco para o yuan do que a estimativa de mercado de 6,7382. Essa sinalização sugere que os formuladores de política na China estão confortáveis com uma moeda mais fraca para impulsionar a competitividade das exportações, que vem perdendo fôlego. Operadores de derivativos devem se preparar para maior volatilidade em ativos denominados em yuan nas próximas semanas como resultado.
Indicadores econômicos recentes sustentam essa postura acomodatícia, já que o índice de preços ao consumidor da China tem tido dificuldade em superar 0,5% e os PMIs de manufatura têm oscilado perto do patamar de contração de 49,8. Historicamente, um yuan mais fraco ajuda a compensar essas pressões deflacionárias domésticas ao tornar os bens chineses mais baratos para compradores globais. Acreditamos que essas estatísticas econômicas fracas manterão a pressão fundamental firmemente sobre o renminbi.
Para derivativos de câmbio, recomendamos a compra de opções de compra (call) de USD/CNY para capturar um movimento adicional de alta na taxa de câmbio. No entanto, devemos permanecer atentos a intervenções súbitas de bancos estatais, que frequentemente entram para impedir uma depreciação desordenada da moeda. A implementação de estratégias de risk-reversal pode nos ajudar a proteger contra essas reversões repentinas de mercado, induzidas pelo governo.
Política de Juros e Implicações para Trading
No lado de juros, esperamos novos cortes na Loan Prime Rate para reanimar o setor imobiliário, que segue fragilizado. Operadores de derivativos devem considerar montar posições receptoras (receiver) em swaps de juros de curto prazo para se beneficiar desse ciclo de afrouxamento. Também devemos acompanhar de perto as próximas operações da Medium-term Lending Facility (MLF) em busca de sinais sobre os próximos passos do banco central.
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