O Asia FX Weekly do MUFG afirmou que os indicadores de atividade da China de julho, após uma leitura fraca do PIB do 2º trimestre, devem orientar os movimentos de curto prazo do yuan chinês e do câmbio regional de forma mais ampla. A nota apontou a continuidade da fraqueza no investimento em ativos fixos e a pressão persistente no setor imobiliário. Também destacou a incerteza sobre se a demanda doméstica está se estabilizando e se o Banco do Povo da China (PBoC) está disposto a aceitar mais força do CNY.
O relatório acrescentou que dados de atividade chinesa abaixo do esperado podem pesar sobre o apetite ao risco na região e sobre as moedas mais sensíveis à perspectiva de crescimento da China. Disse ainda que o PBoC vem conduzindo o USD/CNY para baixo por meio do seu mecanismo diário de fixação. O texto também informou que foi produzido com o uso de uma ferramenta de inteligência artificial e, em seguida, revisado por um editor.
Maior Volatilidade e Estratégias de Hedge no FX Regional
À medida que assimilamos a divulgação, em meados de agosto, dos dados de atividade da China referentes a julho, os operadores de derivativos devem se preparar para maior volatilidade nos mercados de moedas asiáticas. A produção industrial da China avançou a um ritmo fraco de 4,5% na comparação anual em julho, abaixo das expectativas, confirmando que o crescimento baixo do PIB no 2º trimestre, de 4,0%, não foi um desvio temporário. Recomendamos o uso de opções de compra (calls) de USD/CNH de curto prazo para proteger contra um enfraquecimento súbito do yuan offshore.
Historicamente, moedas-proxy regionais como o dólar australiano e o won sul-coreano exibiram uma correlação positiva forte, de 70%, com surpresas macroeconômicas na China. Com o investimento imobiliário chinês caindo mais de 10% em termos anualizados até agora neste ano, os derivativos ligados a commodities ficam altamente vulneráveis. Sugerimos comprar opções de venda (puts) no par AUD/USD para se beneficiar desse arrasto regional contínuo.
Ações de Política do PBoC e Posicionamento no Mercado de Juros
O Banco do Povo da China vem fixando de forma consistente o seu USD/CNY diário em níveis mais fortes do que as estimativas do mercado, recentemente mantendo-o perto de 7,15 para evitar saídas rápidas de capital. Essa defesa mais intervencionista cria uma faixa de negociação comprimida, tornando estratégias de venda de volatilidade, como straddles vendidos, bastante rentáveis no curto prazo. No entanto, é preciso cautela com uma mudança repentina de política caso o banco central decida permitir a desvalorização do yuan para impulsionar exportações em dificuldades.
Para quem opera derivativos de taxas de juros, recomendamos posicionamento para mais afrouxamento monetário na Ásia. Como a demanda doméstica chinesa permanece extremamente fraca, esperamos que o banco central corte suas principais taxas de empréstimo em mais 10 a 15 pontos-base nas próximas semanas. Operadores de swaps devem se posicionar para uma curva de juros mais plana, à medida que formuladores de política na região enfrentam pressão crescente para sustentar suas próprias economias em desaceleração.
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