O EUR/JPY avançou 0,15% na sexta-feira, para perto de 184,15, mantendo-se firme mesmo com os mercados precificando uma possível alta de juros do Banco do Japão já em setembro, juntamente com mais aperto monetário na Zona do Euro. Operadores, em geral, esperam uma ação do BCE na reunião de setembro, que seria a segunda alta neste ano, enquanto os riscos para a inflação do bloco seguem inclinados para cima. A segunda estimativa da Eurostat mostrou que o PIB subiu 0,4% na comparação trimestral no 2º trimestre, após 0% anteriormente, e avançou 1% em base anual, acelerando ante o ganho de 0,5% no trimestre anterior, revisado para cima.
A alta do cruzamento é limitada pela perspectiva de política no Japão e pelo escrutínio sobre uma eventual intervenção cambial, após o Ministério das Finanças afirmar que EUA e Japão intervieram conjuntamente no fim de julho. A trajetória publicada pelo Nordea aponta para três elevações de 25 pb, levando a taxa de depósito a 3%, com movimentos previstos para setembro, dezembro e março de 2027, enquanto o Commerzbank espera apenas uma alta em setembro para 2,5% e depois cortes rumo ao fim de 2027. A precificação no Japão implica uma chance próxima de 75% de uma alta de 25 pb do BoJ em setembro; os diferenciais de swap de dois anos EUA:Japão encolheram quase 40 pb desde meados de julho. O DBS vê o crescimento do PIB do Japão em 0,8% QoQ saar, ante 1,8% no 1º tri, com sensibilidade ao USD/JPY e ao resultado do FOMC em setembro.
Reuniões Cruciais em Setembro Preparam o Terreno para Volatilidade
Estamos diante de um período decisivo para o EUR/JPY, já que tanto o BCE quanto o BoJ se preparam para reuniões críticas em setembro. Com o par negociado atualmente perto de 184,15, operadores de derivativos devem se preparar para uma volatilidade mais elevada, à medida que ambos os bancos centrais parecem prontos para apertar a política. Dados históricos mostram que, quando há decisões de juros em paralelo no horizonte, a volatilidade implícita de um mês do EUR/JPY frequentemente sobe bem acima de sua média de 8,5%.
Estratégias com Opções à Medida que Bancos Centrais Apertam a Política
Do lado do euro, recomendamos usar opções para capturar a divisão do mercado sobre se a taxa de depósito do BCE vai atingir um pico em 2,5% ou avançar em direção a 3,0%. O crescimento anual estável de 1% do PIB na Zona do Euro confirma que a economia é resiliente o suficiente para suportar mais aperto. Sugerimos utilizar bull call spreads no euro para lucrar caso o BCE sinalize uma trajetória mais rápida de altas, em ritmo trimestral.
Enquanto isso, o iene japonês permanece altamente sensível, com o mercado de swaps precificando 75% de chance de uma alta de juros do BoJ em setembro. Como EUA e Japão intervieram recentemente para conter a volatilidade excessiva do iene, precisamos nos proteger contra movimentos governamentais súbitos e agressivos. Recomendamos comprar opções de venda (puts) fora do dinheiro em EUR/JPY como hedge contra quedas repentinas, que podem facilmente superar 250 pips em uma única sessão.
Com os diferenciais de swaps de dois anos já tendo estreitado quase 40 pontos-base, a correlação histórica entre essas moedas está mudando. Acreditamos que uma postura neutra é arriscada, por isso favorecemos operar strangles comprados para capturar um rompimento em qualquer direção. Isso nos permite nos beneficiar da inevitável expansão da volatilidade à medida que o confronto de setembro entre bancos centrais se aproxima.
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