O petróleo Brent e o gás natural europeu subiram nesta semana, mas estão reagindo de forma diferente aos riscos de oferta no Oriente Médio. O Brent vem sendo sustentado por fluxos de petróleo redirecionados, enquanto o gás europeu segue limitado pela perda de volumes de GNL do Qatar e por cargas dos EUA desviadas para a Ásia; a perspectiva de regras de trânsito revisadas pelo Estreito de Ormuz não eliminou a incerteza, e a sensibilidade dos preços a desdobramentos do conflito envolvendo o Irã permanece elevada.
Nos fundamentos, a AIE e a Opep cortaram cada uma suas projeções de demanda por petróleo para este ano em 200 mil barris por dia. A AIE agora vê a demanda caindo 1,6 milhão de barris por dia, enquanto a Opep ainda projeta crescimento de 580 mil barris por dia, e a AIE espera que a oferta fora da Opep+ aumente em 690 mil barris por dia. Ainda assim, perdas de produção na região do Golfo estão projetadas para reduzir a oferta total em 4,3 milhões de barris por dia; a AIE estima um déficit no terceiro trimestre de 1,8 milhão de barris por dia, 1 milhão de barris por dia maior do que o esperado anteriormente. Os dados de produção industrial da China, previstos para a próxima segunda-feira, devem orientar estimativas de processamento de petróleo em julho e de ritmo das refinarias.
Estratégias com Derivativos e Volatilidade em Divergência
Recomendamos que traders de derivativos se posicionem para uma volatilidade divergente entre o petróleo Brent e o gás natural europeu nas próximas semanas. Enquanto o Brent está atualmente apoiado por fluxos redirecionados, o gás europeu enfrenta condições estruturalmente mais apertadas devido à perda de GNL do Qatar e ao desvio de cargas dos EUA. Para capturar essa divergência, sugerimos comprar opções de compra (calls) longas sobre gás natural europeu (TTF) e, ao mesmo tempo, utilizar estratégias de faixa (range-bound), como iron condors, no petróleo Brent.
As estatísticas globais de oferta apontam para um déficit profundo de mercado, com a AIE reportando uma insuficiência de 1,8 milhão de barris por dia no terceiro trimestre. Mesmo enquanto a Opep+ debate quando eliminar gradualmente seus 2,2 milhões de barris por dia de cortes voluntários, o aperto físico imediato mantém os preços elevados. Acreditamos que traders devem comprar opções de compra de curto prazo (near-term calls) sobre Brent para se proteger contra riscos de escalada repentina nos corredores de trânsito do Oriente Médio.
Dados da China e Riscos de Oferta para Petróleo e Gás Europeu
Os próximos dados de produção industrial da China são o principal catalisador a monitorar, especialmente porque o throughput das refinarias recentemente recuou para perto de 14 milhões de barris por dia. Se esses números indicarem continuidade do arrefecimento econômico, as expectativas de demanda global por petróleo provavelmente sofrerão novo corte. Recomendamos montar posições táticas vendidas nos contratos de petróleo do primeiro vencimento (front-month) se o processamento na China não voltar a se recuperar.
Historicamente, os preços do gás natural europeu têm sido altamente vulneráveis a mudanças na oferta global, com os preços do TTF recentemente na média de cerca de €35 a €40 por megawatt-hora. Como os compradores europeus precisam competir agressivamente com a Ásia por cargas limitadas de GNL, qualquer interrupção súbita no trânsito provocará disparadas rápidas de preços. Sugerimos utilizar spreads altistas com calls (bull call spreads) no gás europeu para capturar esse potencial de alta, limitando estritamente o risco de queda.
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