Os EUA registraram em julho um déficit orçamentário de US$ 432 bilhões, acima do rombo de US$ 346 bilhões projetado. O resultado aponta para necessidades de captação no curto prazo maiores do que as que o mercado vinha precificando para o mês.
O déficit ficou US$ 86 bilhões acima do esperado, com base na diferença entre a previsão e o dado efetivo. A leitura de julho se soma à aritmética fiscal do ano e mantém o foco no perfil de financiamento do Tesouro e na oferta de dívida nos próximos trimestres.
Implicações para yields, taxas e mercado de Treasuries
A surpresa com a piora do déficit orçamentário dos EUA para US$ -432 bilhões em julho — bem mais fraco do que os US$ -346 bilhões projetados — sinaliza que a pressão de financiamento do governo está se intensificando rapidamente. Recomendamos que traders de derivativos se preparem para uma curva de juros mais inclinada, à medida que o Tesouro é forçado a despejar mais oferta de títulos no mercado para financiar esse rombo. Vender futuros de Treasuries de duration longa ou comprar opções de venda (puts) no iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) são estratégias bastante viáveis nas próximas semanas, já que os preços dos bonds tendem a enfrentar pressão de baixa.
Esse forte desvio fiscal ocorre num momento em que os pagamentos líquidos de juros da dívida do governo dos EUA já ultrapassaram a marca histórica de US$ 1 trilhão por ano, consumindo uma parcela sem precedentes das receitas federais. Historicamente, quando déficits se ampliam nessa velocidade fora de períodos recessivos, as yields de longo prazo sofrem pressão persistente de alta, independentemente da política do banco central. Recomendamos o uso de swaptions de pagador (payer) de juros para fazer hedge contra essa alta estrutural dos custos de financiamento de longo prazo.
Estratégias em câmbio, ações e ativos alternativos
Uma piora do quadro fiscal geralmente enfraquece a moeda doméstica, pois investidores internacionais exigem um prêmio maior para carregar dívida soberana. Sugerimos posicionamento para fraqueza do dólar por meio da compra de opções de compra (calls) no euro (EUR/USD) ou posições compradas no iene japonês (USD/JPY). Também antecipamos um aumento da volatilidade no câmbio, o que torna estratégias de straddle comprado em pares principais bastante atraentes neste momento.
Yields mais altas por mais tempo tendem a pressionar ações de tecnologia com valuations elevados e fundos imobiliários (REITs), que são muito sensíveis ao aumento do custo de capital. Preferimos comprar puts próximas do dinheiro (near-the-money) no Nasdaq-100 (QQQ) ou no Real Estate Select Sector SPDR Fund (XLRE) para capturar eventuais correções do mercado acionário. Ao mesmo tempo, gostamos de comprar calls em futuros de ouro, como hedge historicamente comprovado contra preocupações com dívida soberana e desvalorização cambial.
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