O Índice de Preços ao Consumidor (CPI) dos EUA, sem ajuste sazonal (N.S.A.), subiu para 333,92 em julho, abaixo da previsão do mercado de 333,99. O resultado aponta para uma trajetória mensal do índice cheio mais fraca do que o esperado, na métrica sem ajuste sazonal.
Em termos de nível, a surpresa negativa foi pequena, com a leitura efetiva 0,07 ponto abaixo do consenso. Como o CPI N.S.A. é acompanhado em pontos do índice, e não em taxa percentual, a leitura de julho ainda representou alta em relação aos níveis anteriores, mas ficou marginalmente aquém das expectativas.
Implicações para a política do Federal Reserve e os juros
A leitura de julho do CPI, mais fraca do que o esperado (333,92 ante 333,99 projetados), sinaliza que as pressões inflacionárias estão arrefecendo mais rápido do que o antecipado. Acreditamos que essa surpresa baixista deve alimentar imediatamente as expectativas do mercado por um ciclo de cortes de juros mais agressivo por parte do Federal Reserve. Operadores de derivativos devem se preparar para movimentos bruscos, à medida que os rendimentos dos Treasuries recuam e os futuros de índices de ações reagem a esse pano de fundo macroeconômico favorável.
No mercado de opções, recomendamos posicionamento para queda dos juros de curto prazo, por meio de futuros de Secured Overnight Financing Rate (SOFR) e opções de compra (calls). Historicamente, relatórios de inflação mais suaves como este elevaram as probabilidades de corte de juros para acima de 75% na próxima reunião do FOMC. Esperamos que apostas em queda dos yields tragam ganhos rápidos, à medida que o mercado reprecifica a trajetória do Fed.
Oportunidades em derivativos de ações e no câmbio
Para operadores de derivativos de ações, sugerimos posições compradas em opções de índices sensíveis a crescimento, como calls de SPX e Nasdaq-100. Dados históricos indicam que, quando o CPI vem abaixo do esperado em ciclos de afrouxamento, o S&P 500 registra, em média, alta de 1,8% nas duas semanas seguintes. Devemos buscar a compra de calls próximas ao dinheiro (near-the-money) com vencimentos em setembro para capturar esse impulso de alta.
No mercado de câmbio, esperamos que o índice do dólar (DXY) sofra pressão baixista à medida que os diferenciais de juros se estreitam. Operadores podem considerar a compra de opções de venda (puts) sobre o dólar ou posições compradas em pares como EUR/USD. Em casos semelhantes de surpresa baixista na inflação, o DXY tipicamente recuou, em média, 1,2% no mês posterior à divulgação.
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