A inflação na Romênia mostrou alívio inicial em julho, com o CPI cheio caindo para 8,2% na comparação anual, ante 10,4%, a menor leitura desde meados de 2025. O movimento foi atribuído a efeitos de base, enquanto a dinâmica mês a mês foi descrita como não oferecendo evidência clara de desaceleração. Nessa visão, a desinflação deve continuar, mas o Banco Nacional da Romênia é visto como improvável de começar a cortar juros antes do início de 2027.
Em toda a Europa Central e Oriental, a atenção segue voltada aos mercados centrais e à geopolítica após uma forte liquidação em taxas, ligada às tensões EUA–Irã e posteriormente estabilizada por sinais de negociação. Mesmo após o alívio, a precificação de mercado permaneceu hawkish: quase três altas de juros foram precificadas para a República Tcheca, enquanto duas foram precificadas para a Polônia. Os yields mais altos foram caracterizados como oferecendo proteção no câmbio, com recuperação esperada para a coroa tcheca e o zloty, enquanto o forint húngaro deveria permanecer sob pressão devido a preocupações locais com o fornecimento de energia.
Taxas na Romênia e Posicionamento Tático
Sugerimos que traders de derivativos se posicionem para um ambiente de “juros mais altos por mais tempo” na Romênia, onde a inflação caiu recentemente para 8,2%, mas as pressões subjacentes seguem resilientes. Como é altamente improvável que o Banco Nacional da Romênia reduza a taxa básica dos atuais 6,50% antes do início de 2027, pagar (pay) nos swaps de taxa de juros em leu romeno (RON) de 1 ano e 2 anos parece bastante atrativo. Essa queda do CPI cheio, impulsionada por efeitos de base, não deve acionar um afrouxamento monetário antecipado, tornando posições receiver nas taxas curtas na Romênia arriscadas demais nas próximas semanas.
Altas na Europa Central, Operações em FX e Oportunidades de Mercado
Em contraste, acreditamos que os mercados exageraram na reação às tensões geopolíticas recentes ao precificar altas demais de juros para a Polônia e a República Tcheca. Com o mercado de swaps tcheco precificando quase três altas e a Polônia precificando duas, receber fixo (receive) nos swaps de taxa de juros de 2 anos em coroa tcheca (CZK) e zloty polonês (PLN) é uma operação inteligente à medida que essas expectativas hawkish arrefecem. Dados históricos de choques anteriores de energia e geopolítica mostram que esses picos iniciais nos yields da Europa Central e Oriental costumam ser excessivos e tendem a reverter rapidamente.
Para derivativos de câmbio, recomendamos ficar comprado em CZK e PLN contra o forint húngaro (HUF) via contratos a termo (forwards). Enquanto as moedas tcheca e polonesa se beneficiam do colchão de yield elevado, o forint da Hungria permanece vulnerável a questões locais de fornecimento de energia, com o HUF negociando fraco perto de 398 por euro. Essa divergência de yields significa que CZK/HUF e PLN/HUF tendem a subir à medida que o capital busca ativos mais seguros e com maior retorno na região.
É preciso monitorar de perto o volátil canal diplomático entre EUA e Irã, pois qualquer escalada repentina pode, temporariamente, empurrar os yields da região ainda mais para cima. No entanto, os níveis atuais de juros já oferecem um amortecedor significativo, com a taxa de swap de 2 anos da Polônia perto de 5,30%, tornando caro para investidores manter posições vendidas na moeda. Aproveitar esses yields inflados agora permitirá que traders capturem prêmio antes de o mercado inevitavelmente se realinhar a trajetórias mais neutras dos bancos centrais.
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