USD/JPY subiu 0,73% na segunda-feira, para cerca de 158,95, à medida que o iene japonês enfraqueceu após o Japão registrar um déficit externo inesperado. O Ministério das Finanças informou um déficit em conta corrente de ¥92,3 bilhões em junho, contra expectativas de um superávit de ¥1.512 bilhões, marcando o primeiro déficit em 17 meses. O peso da dívida do Japão, que supera 200% do PIB, também tem pressionado a moeda, enquanto repetidas operações de intervenção — três entre o fim de abril e o início de maio e mais duas no fim de julho, incluindo uma coordenada com os EUA — têm encontrado dificuldade para ancorar o sentimento.
As expectativas de política do Banco do Japão (BoJ) ofereceram algum contraponto, com o “Summary of Opinions” de julho sugerindo que a maioria dos formuladores de política mantém viés de aperto. O mercado precifica cerca de 50% de chance de uma alta de 25 pb pelo BoJ em setembro e uma alta completa até o fim do ano. Nos EUA, as expectativas de manutenção de uma postura restritiva pelo Fed diminuíram após dados fracos de emprego, o que pode limitar novas altas do USD/JPY. As atenções agora se voltam ao CPI dos EUA de julho na quarta-feira, com o dado de inflação provavelmente influenciando a trajetória de juros e se o par conseguirá avançar além de 159,00.
Estratégias com Opções em Meio aos Riscos de Inflação e Intervenção
Com o USD/JPY oscilando logo abaixo do nível-chave de 159,00 e o CPI dos EUA saindo nesta quarta-feira, recomendamos que traders de derivativos foquem na volatilidade de curto prazo. A volatilidade implícita para opções de USD/JPY com vencimento em uma semana subiu recentemente para cerca de 10,5%, tornando estratégias de straddle comprado bastante atrativas. Essa abordagem permite lucrar tanto se os dados de inflação nos EUA levarem o par acima de 160,00 quanto se provocarem uma forte realização.
Dada a história do Japão de intervenções cambiais de grande porte, como os ¥9,8 trilhões gastos em defesas anteriores da moeda, o risco de uma ação súbita do governo perto de 160,00 é bem real. Sugerimos garantir proteção de baixa por meio da compra de opções de venda (puts) fora do dinheiro (OTM) em USD/JPY, com preços de exercício próximos de 156,00. Esse hedge protegerá as carteiras contra uma queda abrupta desencadeada pelo Ministério das Finanças.
Oportunidades no Mercado de Bonds com a Alta dos Juros
Ao mesmo tempo, vale observar o mercado de renda fixa, onde os yields dos Japanese Government Bonds (JGBs) de 10 anos avançam em direção a 1,1% por conta de preocupações fiscais. É possível explorar esse movimento vendendo contratos futuros de JGBs, à medida que o mercado precifica 50% de chance de alta de juros pelo Banco do Japão em setembro. Assumir posições baixistas em JGBs se alinha bem ao aumento das expectativas de um aperto monetário mais rápido no Japão.
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